公用环保行业三季报业绩分析与市场展望

公共事业板块三季报业绩分析与市场展望

市场表现与板块分析

• 公共事业板块本周（11月2日）涨幅0.6%，跑赢沪深300指数，表现平稳。
• 煤炭价格趋于稳定，5500大卡煤价770元，环比持平，同比下跌79元，为电价谈判奠定基础。

火电板块业绩点评

• 火电板块业绩超预期，华能国际、国电电力表现突出，华电符合预期，智能和保薪略低于预期。
• 华能国际Q3煤电上网电量下降7.2%，综合电价下降2.4%，成本端显著改善。
• 国电电力Q3火电上网电量增长7%，煤电一体化公司采取不同经营策略。
• 华能国际新能源Q3利润下降，但整体火电业绩强劲，预计全年净利润微增至160亿，四季度利润可能略好于往年同期。

电力现货市场分析

• 电力现货市场对月度交易电价有显著影响，实际成交价格已低于表观价格。
• 长协与现货价格关系：长协频率越短，价格越贴合现货，年长协占比小，综合价格易受扰动。
• 容量电价固定导致综合价格波动，沿海省份季度间结算存在偏差。

绿电行业分析

• 三季度绿电业绩不佳，受风量下降和限电率增加影响，但补贴回款显著增长。
• 未来需关注136号文及电力现货市场全面实施，预计2020年绿电行业面临大考验。
• 新能源价格锚定火电中长期价格，面临电量电价下降趋势。

水电与核电行业分析

• 水电行业面临挑战，7-8月来水偏弱，电价波动受市场化影响，新能源对电价扰动明显。
• 核电行业受增值税影响，所得税方面受同比变化影响。
• 蓄水情况对水电预期重要性高，云南新能源限电率较低。

电力板块与环保行业分析

• 电力板块：电价上调是大趋势，但电量电价可能下降，需关注政策调整对年度交易方案的影响。
• 环保行业：垃圾焚烧业绩超预期，永兴环保三季度业绩增长25.6%；水务公司表现符合预期，兴荣增速较快；环卫服务受可转债补税和信用减值影响，业绩低于预期。

研究结论与推荐策略

• 火电中长期看好，短期需明确电价，推荐华能、浙能、建投氢能等。
• 水电、核电基本面稳定，可继续持有，推荐华能水电。
• 绿电基本面可能下滑，垃圾焚烧领域值得持续关注，推荐绿色动力、汉林、永兴等。
• 电价上调是大趋势，但电量电价可能下降，需关注政策调整。