产品渠道双驱动，业绩更上一层楼

公司基本情况

• 最新收盘价：12.20元
• 总股本/流通股本：8.89亿股 / 8.67亿股
• 总市值/流通市值：108亿元 / 106亿元
• 52周内最高/最低价：17.39元 / 4.75元
• 资产负债率：36.1%
• 市盈率：55.45
• 第一大股东：汕头市潮鸿基投资有限公司

事件概述

潮宏基发布2025年三季报，前三季度实现营收62.37亿元，同比增长28.35%；归母净利润3.17亿元，同比增长0.33%。剔除1.71亿元的商誉减值，归母净利润同比增长54.52%。第三季度单季营收21.35亿元，同比增长49.52%；归母净利润剔除商誉减值后为1.57亿元，同比增长81.54%。

投资要点

收入增长驱动因素

• 产品放量：珠宝业务收入同比增长53.55%，净利润同比增长86.80%。
• 加盟拓店：截至2025年9月底，门店增至1599家，其中加盟店1412家，较年初净增144家。
• 产品创新：推出新一代“花丝风雨桥”、“花丝福禄”等系列新品，以及黄油小熊、猫福珊迪IP联名系列。
• 出海战略：深化东南亚市场布局，规划2028年在海外开设20家门店，设立香港总部统筹海外运营。

利润改善因素

• 毛销差提升：毛利率21.93%，较去年同期提升1.75个百分点；销售费用率8.23%，同比下降4.02个百分点。
• 费用率下降：主要与加盟门店扩张有关，轻资产运营提升运营效率。
• 商誉减值：计提1.71亿元商誉减值，后续压力减小，菲安妮商誉账面价值降至3.34亿元。

公司展望

• 扩大国际市场：继续以东南亚市场为优先布局区域，推进品牌国际化战略。
• 品牌战略：推进“1+N”品牌战略，推进Souffle、FION、Cevol品牌发展。

投资建议及盈利预测

• 维持“买入”评级，预计2025-2027年营业收入增速为23%、18%、16%，归母净利润增速为130%、49%、25%。
• 当前股价对应PE分别为23x、16x、13x。

风险提示

• 金价波动不确定性
• 全球局势不确定性
• 市场竞争加剧风险
• 政策超预期风险
• 女包业务经营不及预期带来商誉减值风险