报告总结
公司财务表现
- 2022年年报：公司实现了总收入23.64亿元人民币，同比增长52%；规模净利润10.02亿元，同比增长21%；经调整净利润10.56亿元，同比增长24%。
- 季度对比：前五个月收入7.23亿元，同比增长39%；后七个月收入16.42亿元，同比增长59%，下半年收入增长加速，超出预期。
产品线与增长动力
- 可复美：全年收入16.13亿元，同比增长80%，下半年尤为强劲，受益于新品如Human-like胶原棒、胶原乳的推出，显示公司的新品开发能力和线上直销渠道的快速成长。
- 可丽金：收入6.18亿元，同比增长18%，相比2021年的负增长有所改善，主要得益于对线上直销渠道的大力拓展。
成本与费用
- 毛利率：84.4%，较上一年下降2.8个百分点，主要因产品结构变化及新渠道开拓。
- 销售费用率：29.9%，较上一年增加7.6个百分点，主要源于线上营销投入的增加。
- 管理费用率：4.7%，与上一年持平。
- 研发费用率：1.9%，较上一年上升0.4个百分点。
- 净利率：42.4%，较上一年减少10.9个百分点。
营销与渠道拓展
- 产品管线：公司拥有8大品牌和121项SKU，持续加大研发投入，计划在2024年第一季度推出多款轻医美产品。
- 营销策略：采用医疗机构+大众消费双轨营销，覆盖1300多家公立医院、约2000家私立医院和诊所、500个连锁药房品牌，并建立全国性的大众消费营销网络，包括DTC、电商平台、线下直销和经销商渠道。
- 直销渠道：直销渠道收入达14亿元，实现翻倍增长，得益于公司加强线上多平台布局和精细化运营。
盈利预测与评级
- 收入预测：预计2023-24年收入分别为33/44亿元，2025年收入为58亿元。
- 净利润预测：预计2023-24年归母净利润分别为13/17亿元，2025年为21亿元。
- 估值与评级：三年复合年增长率(CAGR)为28%，EPS分别为1.33/1.69/2.13元，对应PE分别为39/31/25倍。鉴于公司作为国内重组胶原蛋白专业护肤领域的龙头地位，建议保持关注。
风险提示
- 获客风险：潜在的客户获取不足。
- 研发风险：研发成果可能不达预期。
- 竞争加剧风险：市场竞争可能加剧。
找报告一站式直达发现报告官网www.fxbaogao.com，平台主打海量全品类研报资源，不管是宏观分析、行业解读，还是公司调研、财报解析报告应有尽有。平台日均访问用户基数大，是众多金融圈内人士的常用站点，设计简约操作便捷，依托前沿技术保障信息及时同步推送。
