核心观点
近几个月市场风险偏好持续上升，全球风险资产估值抬高，但区域主义、通胀、债务压力等问题依然存在。市场可能再度聚焦估值“验证”，资产配置需保持乐观谨慎，聚焦公司长期核心竞争力，关注风险与收益均衡。
11月基金配置方向
- 海外：制造业扩张缓慢，降息节奏是重要变量。
- 国内：“十五五”规划纲要出台，做好长期布局准备。
- 商品：关注市场情绪变化带来的影响。
海外市场展望
- 制造业PMI扩张缓慢，AI市场需求拉动尚未有效扩散至传统制造业。
- 全球市场受AI应用前景推动，估值走高，若AI拉动效果不及预期，海外权益市场面临估值“证伪”风险。
- 美联储降息节奏与AI影响相互作用，影响市场估值压力。
国内市场展望
- “十四五”期间经济保持中高速增长，科技创新、产业升级等方面取得重大成果。
- 前三季度工业增加值增长6.2%，装备制造业、高技术制造业增长较快。
- 社会消费品零售总额同比增长4.5%，农村消费需求增长加快。
- 固定资产投资同比下降0.5%，高技术产业投资增长较快。
- 社会融资规模增长稳健，M2持续平稳，M1大幅回升。
- 进出口展现韧性和活力，同比增长4.0%。
- 权益资产价格明显抬升，部分指数或板块估值逼近十年高位。
- 市场估值分化明显，科技板块估值较高，有色金属、设备制造等板块估值相对温和。
- “十五五”规划强调构建现代化产业体系、提升科技创新能力、扩大内需和深化绿色转型。
- 重点关注科技创新与高端制造、绿色经济与能源转型、消费升级与内需扩张领域的投资机会。
- 红利资产在当前估值水平下具备较高安全边际。
商品市场展望
- 黄金：长期看，欧美国家债务压力和海外权益估值风险将带来配置需求。
- 原油：11-12月需求旺季有望支撑油价，OPEC+继续增产，市场稳定仍是共识。
大类资产配置策略
权益基金
- 采用核心+机会的哑铃策略，兼顾安全和收益。
- 核心配置：稳健为主，关注业绩确定性高、利润高、分红高或估值提升空间大的“红利稳定”配置。
- 机会配置：聚焦“科技成长”+“绿色转型”，关注芯片、AI、新能源等方向，但警惕波动风险。
固收基金
- 降低预期，稳健中找收益。
- 久期：中短久期品种性价比更高。
- 品种：以金融债、利率债为主的品种兼具收益和稳健，适当信用下沉可提高组合收益。
QDII基金
- 关注经济需求、国际政策、市场预期的边际变化带来的配置机会。
- 权益QDII：AI推动全球经济增长，但需警惕市场震荡，不宜追高。
- 商品QDII：原油QDII关注供需变化和价格趋势，黄金QDII关注长期配置需求和经济前景。
风险提示
- 海外主权债务危机引发全球性金融危机。
- 美国政策制约全球经济发展，导致全球货币政策紧缩，资产价格缩水。
- 区域主义、保护主义加剧，加重全球通胀。
- 人民币汇率超预期承压，“稳增长”政策施展空间受限。
- 中国经济修复不达预期。
- 市场信心大幅回落，资金流出，资产定价失常。
- 部分产业政策、稳经济政策落地受限，产业转型不达预期。
- AI等新技术发展遇到瓶颈，市场波动加大。
- AI等技术发展超预期，造成资产价格波动加大。
- 风险资产快速上涨，企业业绩不及预期，导致阶段性波动加大。
