FY26Q1业绩点评：业绩超预期，云业务增速延续

业绩概览

• 公司FY26Q1收入777亿美元，同比增长18%（按固定汇率计算同比增长17%），高于市场预期。
• 经营利润率49%，同比提升2个百分点。
• EPS为4.13美元，同比增长23%（按固定汇率计算同比增长21%），超出预期。
• 公司指引FY26Q2收入将达795-806亿美元。

业务表现

• 生产力与商业流程（PBP）：收入330亿美元，同比增长17%（按固定汇率计算同比增长14%），主要贡献来自Microsoft365商用云。
• 智能云（IC）：收入309亿美元，同比增长28%（按固定汇率计算同比增长27%），Azure和其他云服务收入同比增长40%（按固定汇率计算同比增长39%）。
• 更多个人计算（MPC）：收入138亿美元，同比增长4%，主要得益于Windows OEM业务和搜索及新闻广告业务。

云业务亮点

• Azure：收入同比增速约40%（按固定汇率计算同比增长39%），主要得益于核心基础设施业务增长及大型客户贡献；Azure AI服务收入基本符合预期。
• 商业预订量：同比增长112%（按固定汇率计算同比增长111%），主要得益于OpenAI的Azure相关承诺及Azure和Microsoft 365业务中1亿美元以上合同数量的增长。
• 指引：FY26Q2 Azure收入按固定汇率同比增长约37%，在高基数上维持高增速；产能限制将延续至2026财年末，FY26资本支出将环比增长。

微软生态应用中AI渗透率

• GitHub Copilot用户数超过2600万，GitHub平台开发者超1.8亿。
• Azure AI Foundry被80%的财富500强企业使用，拥有8万家客户，提供超1.1万个模型。
• 微软产品中的AI功能MAU达9亿人，Copilot系列产品MAU突破1.5亿人。
• Microsoft 365 Copilot采用速度环比增长50%，超过90%的财富500强企业使用。

盈利预测与投资评级

• 维持公司FY2026-FY2028归母净利润预测1191/1376/1571亿美元，对应2026财年PE为32倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争风险，AI技术不及预期风险，IT支出不及预期风险，汇率变动风险。