在手订单增长迅速，明年业绩确定性高

核心观点

• 短期受光伏行业扰动承压，但公司在AI AOI检测、PCB、半导体、具身智能等新业务上取得显著增长，前三季度新签订单同比增长41.97%，在手订单快速增长，明年业绩确定性高。
• 公司持续多年高研发投入，近3年研发费用占同期收入比例均超15%，新业务在半导体、机器人及无人车控制器、PCB等行业取得进展，未来前景广阔。

关键数据

• 2025年前三季度营业收入9.77亿元，同比增长14.79%；归母净利润-0.15亿元，同比多亏0.01亿元。
• 单季度看，公司实现营业收入3.80亿元，同比增长22.58%；归母净利润-0.01亿元，同比转亏，主要系利润集中确认在第四季度。
• 前三季度新签订单19.17亿元（含税金额），同比增长41.97%。
• 近3年研发费用分别为2.42亿元、2.31亿元和2.51亿元，占同期收入的15.22%、13.99%和15.57%，2025年三季报为1.72亿元，占比17.69%。

研究结论

• 预计公司2025-2027年实现营业收入18.17/21.78/25.22亿元，归母净利润1.60/2.42/2.71亿元。
• 对应PE分别为65.6/43.6/38.9倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 下游景气度不及预期风险、新产品研发不及预期风险、竞争格局恶化风险、汇率波动风险。