在手订单充裕，业绩确定性高

阿 2023年9月28日朱吉翔 C0044@capitalcom.tw 目标价(元)130.0 公司基本资讯 产业别 半导体设备 A股价(2023/9/27) 102.20 上证指数(2023/9/27) 3107.32 股价12个月高/低 129.03/66.48 总发行股数(百万) 435.71 A股数(百万) 74.69 A市值(亿元) 76.33 主要股东 ACMResearch, 每股净值(元) Inc.(82.50%)13.44 股价/账面净值 7.61 一个月三个月一年股价涨跌(%)-7.4-7.4-4.6 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2023-02-27 83.10 买进 2023-08-07 103.9 买进 产品组合清洗设备68% 炉管、电镀等设备21% 先进湿法封装设备11% 机构投资者占流通A股比例 基金19.0% 一般法人51.0% 股价相对大盘走势 盛美上海(688082.SH)Buy买进 在手订单充裕，业绩确定性高结论与建议： 得益于国内半导体设备市场需求增长以及公司竞争优势的提升，2023年前三季公司新签订单同比增长超过4成。在手订单较上年同期增长46%，业绩增长确定性高。 展望未来，除深耕清洗设备外，公司积极扩大半导体设备领域的产品组合，2020年以来公司相继推出电镀设备、抛铜设备、先进封装湿法设备、立式炉管设备等。在2022年又推出包括前道涂胶显影Track设备、PECVD设备等,为后续业绩增长构建新的增长点。预计公司2023-2025年实现净利润8.5亿元、11.8亿元和14.9亿元，YOY分别增长27%、31%和34%，EPS分别为 1.94元、2.53和3.39元，目前股价对应2023-25年PE分别为53倍、40倍和30倍，给予买进建议。 在手订单充裕，业绩确定性高：公司公告，前三季新签订单65亿元，同比增长41%，在手订单合计近70亿元，较上年同期增长46%，相当于2022年全年营收的2.4倍，业绩增长确定性高。2023年以来，国内半导体行业设备国产替代的需求持续增长，公司凭借技术优势、产品成熟度和市场认可度，不断深耕现有市场，实现了新增订单的快速增长。 盈利预测：展望未来，预计中国大陆2022年-2026年还将新增25座12英寸晶圆厂，公司作为国内清洗设备领域的龙头，持续扩张产品线，将持续收益于国内晶圆厂扩产需求的增长。我们预计公司2023-2025年实现净利润8.5亿元、11.8亿元和14.9亿元，YOY分别增长27%、31%和34%，EPS分别为1.94元、2.53和3.39元，目前股价对应2023-25年PE分别为53倍、40倍和30倍，公司作为领先的半导体清洗设备厂商，估值尚未完全反应未来成长空间，给予买进的评级。 风险提示：科技争端拖累半导体设备需求增长。 .............................................................接续下页.......................................................................... 年度截止12月31日 2021 2022 2023F 2024F 2025F 纯利(Netprofit) RMB百万元 266 668 846 1104 1477 同比增减 ％ 35.3 151.1 26.5 30.5 33.7 每股盈余(EPS) RMB元 0.61 1.53 1.94 2.53 3.39 同比增减 ％ 35.3 151.1 26.5 30.5 33.7 市盈率(P/E) X 167.2 66.6 52.6 40.3 30.2 股利(DPS) RMB元 0.35 0.45 0.55 0.65 0.75 股息率(Yield) ％ 0.34 0.44 0.54 0.64 0.73 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2021 2022 2023F 2024F 2025F 营业收入 1621 2873 3996 5263 6884 经营成本 931 1468 2045 2723 3590 营业税金及附加 1 3 5 6 8 销售费用 159 259 360 463 578 管理费用 64 106 140 179 234 财务费用 8 -80 -48 -61 -88 资产减值损失 10 10 50 投资收益 19 26 0 0 0 营业利润 268 717 930 1204 1607 营业外收入 1 0 0 0 0 营业外支出 0 0 10 10 10 利润总额 269 717 920 1194 1597 所得税 2 48 74 90 120 少数股东损益 0 0 0 归属于母公司所有者的净利润 266 668 846 1104 1477 附二：合幷资产负债表 百万元 2021 2022 2023F 2024F 2025F 货币资金 3403 1562 1475 1524 1709 应收账款 542 1066 1034 952 828 存货 1443 2690 2824 2824 2683 流动资产合计 5807 6300 7188 8180 9285 长期股权投资 52 68 72 75 79 固定资产 39 300 469 764 1299 在建工程 36 251 214 150 82 非流动资产合计 530 1875 2326 2884 3576 资产总计 6337 8176 9514 11064 12861 流动负债合计 1265 2397 5512 13504 35112 非流动负债合计 258 255 525 1145 2634 负债合计 1522 2652 3144 3590 3909 少数股东权益 0 0 0 0 0 股东权益合计 4815 5524 6370 7474 8951 负债及股东权益合计 6337 8176 9514 11064 12861 附三：合幷现金流量表 百万元 2021 2022 2023F 2024F 2025F 经营活动产生的现金流量净额 -189 -269 249 321 593 投资活动产生的现金流量净额 -70 -1884 -522 -844 -766 筹资活动产生的现金流量净额 3395 273 186 572 358 现金及现金等价物净增加额 3131 -1840 -87 49 185 2023年9月28日 3 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。