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血凝酶市场潜力较大，在研管线临床推进顺利

2025-11-04 太平洋证券 Bach🐮

核心观点：康辰药业在血凝酶市场潜力较大，营销转型和适应症拓展提升血凝酶市场空间；创新药管线进展顺利，积极布局更多管线。
关键数据：
- 财务表现：2025年前三季度实现营业收入6.92亿元，同比增长7.10%；归母净利润1.28亿元，同比增长13.19%；扣非净利润1.33亿元，同比增长25.90%。
- 血凝酶市场：注射用尖吻蝮蛇血凝酶（苏灵）市场潜力大幅提升；犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶（苏盈）注册申请处于复核检验阶段，有望成为国内首个兽用止血领域创新药。
- 创新药管线：
  - KC1086：I期临床试验已完成首例受试者入组，预计2026年完成I期临床。
  - KC1036：启动三线治疗晚期食管鳞癌的III期临床研究及联合PD-1抗体一线维持治疗晚期食管鳞癌的II期临床研究，预计近期启动联合PD-1抗体和含铂化疗的III期临床。
  - KC1101和KC5827：推进临床前研究开发，预计2026年申请临床研究。
盈利预测及投资评级：
- 预计2025-2027年营业收入分别为9.05/10.99/12.80亿元，同比增速分别为9.60%/21.51%/16.45%；归母净利润分别为1.40/1.70/1.98亿元，同比增速分别为231.03%/21.88%/16.51%；EPS分别为0.88/1.07/1.25元。
- 当前股价对应2025-2027年PE为56倍/46倍/39倍，维持“买入”评级。
风险提示：其他类型止血药的竞争风险；公司抗肿瘤创新药研发进度不及预期风险；公司推出新产品后销售能力不及预期风险。