公司2025年前三季度业绩表现不佳,但Q3单季净利润同比增长81.47%,环比增长97.41%,显示盈利能力明显改善。主要原因是原油、煤炭等原材料价格同比下降,炼化产品售价虽有所下降但幅度较小。公司作为民营大炼化龙头,拥有全产业链一体化协同优势,在政策支持、工艺技术和产业协同方面具备明显优势,有望受益于行业“反内卷”政策。预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为71/89/105亿元,对应PE分别为18x、14x、12x,维持“买入”评级。
风险提示包括原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑和行业竞争加剧等。