油价震荡及检修影响短期业绩，或受益于行业“反内卷”

公司2025年中报显示，期内实现营业收入1038.9亿元，同比下降7.7%；归母净利润30.5亿元，同比下降24.1%；EPS为0.43元，拟每股派发现金红利0.08元（含税）。油价剧烈震荡及检修影响短期业绩，25Q2盈利承压。2025H1布伦特原油均价70.59美元/桶，同比下降15%；25Q2布油均价66.47美元/桶，环比下降12%，油价波动对库存损益、生产经营造成较大影响。此外，公司二季度乙烯装置检修导致烯烃产品产量和单位成本水平受影响。宏观需求端，国内石化整体需求延续偏弱复苏态势，芳烃和油品产业链景气度同比下行明显。

行业“反内卷”背景下，看好炼化板块持续修复。自2024年7月中央提出防止“内卷式”恶性竞争以来，国内“反内卷”呼声日益强烈。今年6月，五部委启动老旧装置摸底评估，推动低效产能退出。公司作为民营大炼化龙头，拥有全产业链一体化协同优势，持续打造“平台化+新材料”价值成长，在政策支持、工艺技术、产业协同等方面优势突出，有望明显受益。

相关研究报告显示，预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为76/86/98亿元，维持“买入”评级。风险提示包括原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。

投资评级说明：

• 行业评级：看好、中性、看淡
• 公司评级：买入、增持、持有、减持、卖出