镍月报：区间格局难破，宏观支撑偏强震荡

建信期货镍月报（2025年11月3日）

核心观点

• 镍矿市场：菲律宾矿山进入雨季，预计11月出口量进一步减少，NPI价格涨幅有限。印尼政策扰动下火法矿维持高升水，但运输效率受阻，冶炼厂采购量高企，双方拉扯持续，年内支撑存在。
• 镍铁市场：NPI价格冲高回落，冶炼厂成本倒挂加剧，下游不锈钢需求疲软，预计NPI维持弱势。
• 镍盐市场：原料MHP报价易涨难跌，月末镍盐厂现货售罄，支撑报价高位震荡。
• 盘面分析：沪镍维持区间震荡，原生镍过剩格局未变，镍价上方承压，宏观氛围主导短期波动，中美经贸谈判顺利提供支撑，但基本面缺乏突破驱动。
• 需求端：地产拖累持续但显著，需更多刺激政策；新能源汽车市场保持增长；合金及电镀行业耗镍需求平稳。

关键数据

• 沪镍：10月指数运行区间12万-12.5万，开盘121800元/吨，收120720元/吨，下跌0.27%，持仓增加49474手，成交量减少77.4万手。
• 伦镍：10月指数运行区间15255-15620美元/吨，收15250美元/吨，下跌0.1%，持仓增加472手，成交量增加16597手。
• 镍矿：10月菲律宾1.5%CIF均价58美元/湿吨，印尼内贸红土镍矿1.3%（到厂价）25美元/湿吨，1.6%（到厂价）52.2美元/湿吨。
• 电解镍：10月产量3.59万吨，环比增加0.84%，同比增长17.06%，开工率66%，社会库存下降。
• 镍铁：10月印尼产量14.91万镍吨，同比增幅13%；国内产量2.814万吨，同比降幅15.2%；9月进口量1085331.46吨，环比增加24.27%，同比上升47.60%。
• 硫酸镍：10月产量约3.62万金属吨，环比增加约6.66%，同比增加约26.14%。
• 地产：1-9月新建商品房销售面积同比下降5.5%，商品房待售面积减少，房地产开发投资同比下降13.9%。
• 汽车：1-9月新能源汽车产销同比分别增长35.2%和34.9%，出口同比增长89.4%。

研究结论

沪镍维持区间震荡格局，基本面缺乏实质改变暂难出现突破区间的驱动。下方12万整数关支撑测试有限，继续关注海外市场变化以及印尼政策扰动风险。宏观氛围主导短期波动，中美经贸谈判顺利提供支撑，但基本面缺乏突破驱动。