拟发行港股可转债，充分彰显未来业绩增长信心

2025-11-03 东吴证券 Elaine

核心观点：公司拟发行60亿元H股可转债，聚焦全球化与智能化战略，彰显未来业绩增长信心。
发行用途：约50%用于支持全球化发展战略（海外生产基地、物流、研发、营销、后市场服务），约50%用于智能化研发（机器人、新能源、智能化技术）。
市场影响：溢价发行保护现有股东利益，高转股溢价率（35%）展示公司对未来业绩和股价的信心；60亿规模若全部转股，将显著提升H股股本和流动性，相当于“二次港股IPO”；条款设计下利息成本低于境外信贷融资成本，降低财务费用、提升股东回报。
行业与公司分析：工程机械行业国内外共振向上，国内周期上行起点，海外需求高景气；公司收入迎向上拐点，国内外土方、矿山产品景气度维持，非挖产品加速回暖，“第二增长曲线”全球份额提升，具身智能机器人“第三增长曲线”加速孵化（预计2026年下半年量产）。
关键数据：拟发行60亿元可转债，初始转股价9.75元，转股溢价率35%，强制赎回价格需达到13-14元，对应利润需达到85-105亿元。
盈利预测与投资评级：维持2025-2027年归母净利润预测为50.4/61.0/73.8亿元，对应当前市值PE分别为14/12/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内行业需求回暖不及预期，行业竞争加剧，出海不及预期。