华润燃气Q3气量接驳综合服务边际改善综合能源增速放缓东吴环保公用

2025-10-21 未知机构 caddie💞

核心观点：华润燃气Q3气量、接驳及综合服务边际改善，但综合能源业务增速放缓。
气量情况：
- 2025年Q1-3气量同比持平（2025H1同比-0.69%）：
  - 居民气量同比增长约3%（2025H1同比+4.1%）。
  - 工业气量同比下滑约2%，9月单月正增长（2025H1同比-2.1%）。
  - 商业气量同比下滑约3%，9月单月扭负为正（2025H1同比-2.7%）。
毛差情况：
- 2025年Q1-3毛差0.57-0.58元/方，同比增长0.01元（2025H1毛差0.55元/方，同比提升0.01元）。
- 全年指引销气量低单位数增长（年初指引4-5%增速），毛差上涨0.01元（指引不变）。
新增接驳户数：
- 2025年Q1-3新增居民接驳户数同比下滑约15%（2025H1新增居民数83.1万户，同比下降19%）。
- 全年指引新增居民接驳210-220万户，即同比-23%（年初指引230-250万户）。
收入情况：
- 2025年Q1-3收入同比下滑约10%（2025H1同比-18.1%）。
- 全年指引收入中低单位数增长（年初指引20%-30%）。
- 2025年Q1-3收入同比增长约9%（2025H1同比+12.8%）。
- 全年指引收入双位数增长（年初指引20%-30%）。
股东回报：
- 分红+回购，股东回报超7%。
- 2025年派息额不下降（2024年分红21.98亿港元，对应股息率4.4%）。
- 回购注销规模预计约3%，计划在2025年底前完成。