电解铝高利润能否延续20251103

宏观经济形势欠佳，10月制造业PMI指数环比下跌0.8%，结束连续两个月上升态势，创年内新低，反映需求疲软和物价回升不稳。政策层面，发改委出台5000亿元地方政府债务限额及增量政策，旨在提振经济增长；中美经贸关系出现缓和，达成为期一年的协议。铝产业链方面，氧化铝供过于求，但政策限制新增产能，价格稳定，高利润状态可能持续。电解铝供应紧张，进口受挫因利润倒挂，铝进口量有限。需求方面，受政策和季节性影响，铝需求展现韧性，尤其在交通运输、家电和机械设备领域表现突出。库存低，LME库存调整支撑铝价，供给端约束和低库存预示铝价未来上行趋势。

四季度政策连贯性对巩固经济回升基础至关重要，发改委发布增量政策包括5000亿元地方政府债务限额及7万亿元项目总投资支持重点领域。中美经贸缓和协议包括暂缓出口管制措施和降低关税，但经贸矛盾未解决，美国政府停摆影响数据公布。美联储如期降息并停止缩表，全球经济面临复杂挑战。市场对美联储12月降息预期降温，特朗普可能提名新主席，日央行及欧央行维持原有政策。

铝土矿市场海外供给增长、国内供给偏紧，尽管海外发运受雨季影响减弱，但国内受季节性和环保限产影响，供给紧张。国产矿库存高企，需求平淡，价格维持平稳。氧化铝行业严格控制新增产能，国内产能已达1.1亿吨以上，显示产能过剩，2026年新增产能计划加剧全球过剩格局。氧化铝产量增长放缓但维持高位，开工率超86%，部分企业因成本上升和国产矿不足减产。电解铝行业平均利润为135.4万元，库存持续上升，间接率表现强势，铝价相对偏强。海外铝产能扩张受限，印尼项目落地进度存疑，国内情况未详述但提及海外减产消息增多。

电解铝行业面临产能利用率高达97%的瓶颈，产量增长空间受限。氧化铝成本下降但价格因供给约束及宏观金融因素保持强劲，生产利润持续上升，短期内高利润状态将持续。进口方面，利润倒挂导致进口量主要来自俄铝。铝棒产量小幅上升，需求展现韧性，库存偏低，政策加码有望维持良好走势。合金、铝杆等有修复迹象，铝价底部支撑明确，整体市场向好趋势可期。