电解铝：需求前置+库存低位，高利润行至几何？ 氧化铝：矿端干扰暂可控，产需剪刀差应为主导 铸造铝合金：单边跟沪铝，关注季节性价差

电解铝

• 核心观点： 2025年电解铝市场将转向产需“双弱”格局，基本面预期限制了上行想象力。下半年需求增速将下滑至2.4%，产量增速将下滑至2.0%，但市场依然存在一定的供给短缺和较为明显的产需短缺。
• 关键数据： 2025年1-6月国内原铝表需同比增长4.3%，低于去年同期的7.5%。铝棒表需同比累计增速为+3.1%，也低于去年同期的10.0%。
• 研究结论： 下半年铝价或以震荡收敛格局为主，低点或高于2024年低点，高点能否上破2024年高点动力尚存疑。寻找逢低找买点的机会，关注下游加工利润的挤压和俄罗斯铝锭的动向。

氧化铝

• 核心观点： 矿端干扰暂可控，产需剪刀差应为主导。下半年氧化铝驱动仍偏弱，但市场更关心当前价位的合理估值。
• 关键数据： 2025年1-4月中国累计进口铝土矿同比增加34.2%，其中自几内亚累计进口铝土矿同比增加42.0%。预计2025年中国氧化铝产量增速在2.3%左右。
• 研究结论： 全年氧化铝市场可能都将呈现过剩，下半年海外市场或好于国内。矿价对标70-80美金，盘面估值尚存下压空间。关注国内氧化铝产能的复产持续性以及海外供应变化。

铸造铝合金

• 核心观点： 单边跟沪铝，关注季节性价差。下半年ADC12需求有望边际走强，关注正反馈。
• 关键数据： 2025年废铝新料+旧料供应增速在3-4%区间，铸造铝合金产能增速约10%，国内加工材板带箔/变形铝合金产能增速在5-10%区间。
• 研究结论： ADC12-A00价差存在明显的季节性特征，二季度走弱、三季度走强。年中附近ADC12-A00仍有小幅向下空间，可提前布局多AD空AL头寸。