供应增量释放遇阻需求韧性，矿价区间震荡

核心观点与关键数据

供需分析

• 供应端：10月全球铁矿石发运总量环比下降，澳洲巴西发运量均减少。中国47港到港量环比大幅增加，预计下期港口库存将累库。
• 需求端：247样本钢厂日均铁水产量环比下降，但同比仍增。新增高炉检修，河北环保限产影响有限，钢厂亏损扩大，预计下期铁水产量高位窄幅波动。

价格与库存

• 价格：10月铁矿石价格震荡偏强，普氏62%指数月环比回升3.5美元至107.4美元。仓单方面，NM粉报价约800元/吨，PB粉为次优交割品。
• 库存：中国47港铁矿石库存环比累库163万吨，但低于去年同期，较年初去库338万吨。预计下期库存或继续累库。

成本与利润

• 长流程：华东螺纹长流程现金含税成本3196.5元，点对点利润3.5元，热卷利润33.5元。
• 电炉：华东平电电炉成本约3331元，谷电成本约3189元，螺纹平电利润-171元，谷电利润-29元。

估值与预测

• 估值：现货、期货吨钢利润持续收缩，基差影响矿价波动节奏。
• 预测：11月需关注铁水产量变化，主力合约关注95（756）-105（836）美金波动区间。

研究结论

基本面显示供需边际走弱，矿价区间震荡。关注铁水产量变化，预计下期矿价波动区间为95-105美金。