煤焦钢矿周报：需求转弱，成本有韧性，钢价转为区间震荡走势
煤焦钢矿周报 需求转弱，成本有韧性，钢价转为区间震荡走势 广发期货黑色金属组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年4月9号 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 钢材 上半周钢价跌幅明显，下半周有企稳迹象。临近交割月，价格下跌导致原料贴水较大，目前反弹更多是贴水修复逻辑。供需面看，供应增幅高达9%,但五大品种表需在旺季只增长了6%，如果产量持续，将加重淡季累库压力。目前黑色金属的关键是成本支撑，虽然需求偏弱，但原料库存低的情况下，5月合约期间钢厂高产量，难以形成对原料负反馈。而9月合约上，原料贴水较大，已经开始计价下半年原料累库预期。考虑原料供应同比和环比改善，原料累库预期增强，而终端需求上半年或难有增量，二季度价格将转入震荡走势，等待矛盾积累。 单边暂观望 观望 铁矿石 需求季节性上行格局未改，盘面受监管压力影响有回调风险。基本面上，供应季节性修复，需求高位，钢厂按需补库，港口维持小幅去库。供应来看，本周发运量环比上升，均值高于季节性；到港量小幅上升，均值底部已现，考虑到发运量水平偏高，预计4月到港量高于21年同期水平。需求端日均铁水与日耗均环比上升。节后第十周，钢厂补库幅度小于消耗幅度，钢厂进口矿库存环比上升+0.59%，日耗环比+0.64%，库消比环比-0.02%，叠加唐山地区钢坯维持去库，需求仍未见顶。此外，市场传闻发改委召开会议，议题涉及粗钢压减量，5-9价差小幅走阔，后续有待持续跟踪。展望二季度，供需错配逐步缓解，钢厂维持按需补库，港口库存或逐步累库。钢材需求正处验证期，关注需求顶点的到来与库存去库节奏，但考虑到房地产行业的修复幅度存在不确定性与监管压力逐步加大，操作上建议5-9正套逢高止盈。 5-9正套逢高止盈 5-9正套逢高逐步止盈 焦炭 成本下移的背景下，焦化厂利润较好，环保制约影响有限，产地积极开工提产为主，铁水进一步上行但是基本已经触顶，短期焦炭仍有刚需，但是钢厂利润回落使得补库情绪更加谨慎，焦企累库压力明显增加，市场仍有看跌预期。目前近月合约已经反应了三轮提降，临近交割现货跟跌时间或不足，但远月仍有一定下跌压力，因此建议参与正套。 参与正套 观望 焦煤 焦煤国内供给快速回升，进口煤维持平稳，下游焦炭提降落地，后市仍有继续下跌风险，焦企有意控制到货情况，贸易商需求多持观望态度，煤矿降价后出货没有明显好转，价格继续向下调整，4月中旬之后下跌压力或有缓解。关注下游需求变化和粗钢压减动向，短期正套对待，09关注1550左右的支撑。 参与正套 观望 一、钢材 钢材行情展望 产量：产量环比上升，铁水产量已经高于去年高点。本周铁水产量环比+1.7至245万吨，同比去年228万吨均值增长7%。废钢日耗环比回升，废钢供应增加预计对产量增加2000万吨，占比2%。综合看供应已经达到同比增长9%的水平。在钢材去库阶段，钢厂高产量一方面增加后期库存压力，另一方面原料低库存情况下，夯实成本支撑。 需求：本周表需环比下滑，一方面价格跌幅明显，下游采购谨慎；另一方面清明节影响成交少一天。螺纹表需环比下滑-22.3万吨至311万吨；五大品种表需环比下滑22万吨至1002万吨，热轧表需环比增长7万吨至329万吨。从五大品种表需环比变化看，板材需求好于建材需求。 库存：五大品种库存同比和环比维持去库，但环比去库放缓，整体3月份钢材去库幅度偏弱。五大品种库存环比去库21万吨，其中螺纹环比去库10万吨，热轧环比去库4万吨。 成本和利润：本周价格下跌，双焦跟跌，由于铁矿石跌幅不如钢材，利润环比收敛。螺纹高炉和电炉利润分别为95元每 吨和-37元每吨，电炉利润再次转负。 交易逻辑：上半周钢价跌幅明显，下半周有企稳迹象。临近交割月，价格下跌导致原料贴水较大，目前反弹更多是贴水修复逻辑。供需面看，供应增幅高达9%,但五大品种表需在旺季只增长了6%，如果产量持续，将加重淡季累库压力。目前 黑色金属的关键是成本支撑，虽然需求偏弱，但原料库存低的情况下，5月合约期间钢厂高产量，难以形成对原料负反馈。而9月合约上，原料贴水较大，已经开始计价下半年原料累库预期。考虑原料供应同比和环比改善，原料累库预期增强，而终端需求上半年或难有增量，二季度价格将转入震荡走势，等待矛盾积累。 操作建议：短期或延续基差修复行情，但不具备做多驱动，主力临近换月，10月合约偏空操作为主。 价格和价差：绝对价格下跌 螺纹钢和热轧价格及价差现货价格小幅震荡 注：3月1日开始华南螺纹现货价格改为理计 螺纹主力（5月）基差97元每吨热轧主力（10月）基差178元每吨 全球进出口价格 2021-11-18 2021-12-18 2022-01-18 2022-02-18 2022-03-18 2022-04-18 2022-05-18 2022-06-18 2022-07-18 2022-08-18 2022-09-18 2022-10-18 2022-11-18 2022-12-18 2023-01-18 2023-02-18 2023-03-18 美元/吨 海外冷轧进口价格 中国�口 美国进口 欧盟进口 中东进口（迪拜） 印度进口 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 美元每吨 1250 1150 1050 950 850 750 650 550 美元每吨 中国�口 2021-11-16 2021-12-16 2022-01-16 2022-02-16 日本�口 2022-03-16 热轧�口价格 冷轧�口价格 日本�口 2022-04-16 2022-05-16 2022-06-16 印度�口 2022-07-16 独联体�口（黑海） 2022-08-16 2022-09-16 2022-10-16 土耳其�口 2022-11-16 2022-12-16 2023-01-16 2023-02-16 2023-03-16 持仓量和仓单 螺纹钢和热轧持仓螺纹钢和热轧仓单量 价格和价差：5-10价差跟随价格下跌而收敛 螺纹钢5-10价差44元每吨热卷5-10价差85元每吨 本周5-10跨期价差受钢厂限产预期+宏观避险情绪影响，5-10价差整体呈现收敛走势。考虑10月合约有供减需增预期，5-10价差或难持续走扩。 价格和价差：盘面卷螺价差收敛 现货卷螺差120元每吨盘面卷螺差83元每吨 近期卷螺差现货和期货走势分化，现货因为热卷需求强于螺纹，现货卷螺差有所走强。而盘面受热卷增产预期，期货卷螺差提前走弱。 螺纹需求弹性在于地产，而热轧需求弹性在于出口。考虑地产下半年或存在弹性，而出口大概率将走弱。卷螺 差持续走扩的概率不高。 1-2月中国生铁和粗钢产量分别增长7.3%和5.6% 1-2月粗钢产量1.68亿吨，同比增加1074万吨1-2月粗钢产量同比增长5.6% 1-2月生铁产量1.44亿吨，同比增加1212万吨 1-2月生铁产量同比增长7.3% 废钢供应环比修复，预计全年增加2000万吨，预计废钢端增加产量2% 废钢供应环比改善，同时废钢日耗已经修复至同比持平水平，上半年是否有同比增量尚需跟踪。但按照目前废钢恢复情况，预计下半年出现同比增量，全年可增加2000. 铁水产量环比增加，比22年平均值增加7% 日均铁水环比+1.7万吨至245万吨（22年均值228万吨）五大品种周产量环比+7万吨至981万吨（22年均值946万吨） 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年（最新） 历年日均铁水产量 220 228 239 229 228 245 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年(最新) 五大品种产量（均值） 1029 1033 1006 946 981 •本周铁水产量环比+1.7至245万吨，同比去年228万吨均值增长7%。钢厂高产量一方面增加后期库存压力，另一方面原料低库存情况下，增强成本支撑。 8 螺纹钢产量持平走势，同比22年均值增加6%。关注后期长流程产量弹性 螺纹钢产量环比-3.9至300万吨（22年均值285万吨）南方螺纹钢产量环比降幅明显 长流程产量环比+2.87至260万吨（22年均值256万吨） 热轧产量环比增长，低于22年均值水平，北方产量低位上升 热轧产量环比+8至325万吨（22年均值310万吨）南方产量环比-1.1至66.25万吨（22年均值62万吨） 华东产量环比+1.3至68.55万吨（22年均值66万吨）北方产量环比+8至190万吨（22年均值182万吨） 库存维持同比和环比下降，总库存同比-288万吨. 表需环比走弱，分结构看板材表需好于建材 华东长流程成本3945元每吨 利润环比收敛 华东短流程（电炉）螺纹成本4047元每吨 长流程螺纹利润95元每吨（富宝数据） 成本和利润：价格下跌，成本和利润都下移 中国经济处于复苏当中 2月社融延续向好，但占比最大是企业中长期贷款，而跟地产有关的居民中长期贷款依然偏弱。 2月PMI显示经济复苏明显，从分项看，生产恢复好于订单，订单中，出口订单好于预期。 各大城市交通恢复，有利于经济回暖 1-2月基建投资延续较高增速 1-2月基建累计增长12.18%新增专项债规模 1-2月地产行业数据降幅收窄，跟钢材需求相关性高的拿地和新开工依然偏弱 新房成交环比修复，但弱于二手房成交 水泥出库量环比上升 水泥主要用于建筑行业，与钢材的下游行业有高度相关性。 本周水泥出库走平，但直供量保持上升，库容比环比上升，去库速度放缓。 二、铁矿石 铁矿石行情展望 供应：海外矿山稳定运行，铁矿石供应宽松格局未改。主流矿山来看，四大矿山相继发布季度产销报告，除淡水河谷外，其他三大矿山季度产量均环比上升。全年 （自然年）产量来看，淡水河谷全年产量（含球团）同比下降520.6万吨（-1.5%）至3.40亿吨，力拓（含球团矿与精粉）同比上升542万吨（+1.6%）至3.42亿吨，必和必拓同比上升77.9万吨（0.3%）至2.85亿吨，FMG同比下降1090万吨（-4.6%）至2.26亿吨。非主流矿山来看，澳大利亚矿产资源公司(MineralResourcesLtd)、吉布森山铁矿公司(MountGibsonIronLtd)、加拿大矿业公司冠军铁（ChampionIron）四季度产量分别环比上升13%、9.8%与3.6%。1-2月中国累计进口铁矿砂及其精矿19419.6万吨，同比增长1311.60万吨。 需求：需求端日均铁水+1.7万吨自己哦245.1万吨。节后第十周，钢厂补库幅度小于消耗幅度，钢厂进口矿库存环比上升+0.59%，日耗环比+0.64%，库消比环比-0.02%。2月生铁累计产量14426万吨，同比增长1212.9万吨（+9.2%）；2月粗钢累计产量16870万吨，同比增长1074.2万吨（+6.8%）。 库存：港口库存13152.98万吨，环比周二-249.4万吨，环比上周四-308.26万吨；钢厂进口矿库存环比+54.3万吨至9183.2万吨。 基差：PB粉、卡粉、超特粉基差率分别为17.53%、19.16%及16.64%；5-9价差环比+3.5元/吨至82.5元/吨，9-1价差环比-0.5元/吨至42元/吨。 交易逻辑：需求季节性上行格局未改，盘面受监管压力影响有回调风险。基本面上，供应季节性修复，需求高位，钢厂按需补库，港口维持小幅去库。供应来看，本周发运量环比上升，均值高于季节性；到港量小幅上升，均值底部已现，考虑到发运量水平偏高，预计4月到港量高于21年同期水平。需求端日均铁水与日耗均环比上升。节后第十周，钢厂补库幅度小于消耗幅度，钢厂进口矿库存环比上升+0.59%，日耗环比+0.6
