豆粕周报：中美谈判提振盘面，库存高企或限制上方空间

核心观点与关键数据

供需逻辑：

• 供给端： 本周大豆到港198.25万吨，累计到港7673.25万吨，同比增加9.2%。美豆产区干旱持续，巴西丰产预期下旧作待售压力凸显，阿根廷大豆播种顺利。国内大豆供应宽松，豆粕供应压力可能延续至明年一季度。
• 需求端： 国内外大豆压榨利润均下降，养殖利润低位，饲料厂减少豆粕添加比例。中美谈判推动外盘上涨，但国内采购谨慎，成交规模有限。
• 库存： 国内豆粕油厂库存小幅累库，仓单数量增加。巴西、阿根廷、美国豆粕库存均有所上升。

关键数据：

• 美豆产区干旱程度：无干旱34%，中度干旱34%，重度及以上干旱18%。
• 大豆到港量：本周198.25万吨，累计7673.25万吨，同比增9.2%。
• 油厂开工率：61.35%，较上周下降9.88%。
• 国内大豆压榨利润：盘面99.22元/吨，现货-311.95元/吨。
• 能繁母猪存栏：521.34万头，较上月下降1.7万头。
• 商品猪存栏：3839.01万头，较上月增加56.61万头。
• 油厂提货量：196360吨，较上周下降2840吨。
• 豆粕油厂库存：94.03万吨，较上周增加8.69万吨。
• 豆粕饲料企业库存：8.02万吨，较上周增加0.07万吨。
• 仓单数量：42332张，较上周增加8640张。
• 巴西豆粕库存：2764830吨，环比增8.39%。
• 阿根廷豆粕库存：947671吨，环比增22.74%。
• 美国豆粕库存：353131短吨，环比降14.26%。

研究结论：

• 短期豆粕市场震荡，库存压力滞后释放。
• 若需求端无实质性改善，库存压力将持续主导市场弱势格局。
• 中美谈判提振盘面，但实际可增量空间有限。

策略建议

• 单边：逢低做多。
• 套利：15合约正套。
• 期权：观望。

风险提示

• 中美贸易关系变化。
• 南美天气异常。