新作卖压释放，关注下游需求

核心观点

当前棉花市场以国内供应端显著扩张为核心定价逻辑，市场正从“供过于求”逐步转向“供需弱平衡”。

关键数据

• 产量：2025/26年度全国棉花产量预计达727.8万吨，同比增幅9.2%。新疆产量预计710.8万吨，占全国总产量的97.7%。
• 采摘进度：截至2025年10月23日，全国新棉采摘进度达79.7%，交售率88.5%，均快于去年同期。
• 进口：2025年1-9月我国棉花进口量68.1万吨，同比骤降69.8%，9月单月进口量10万吨，同比降幅收窄至18.7%。
• 库存：纺织企业原料库存处于近五年同期历史低位。
• 出口：2025年1-9月中国纺织品服装出口总额2217.2亿美元，同比微降0.3%。其中，纺织品出口同比增长2.1%，服装出口下滑2.5%。
• 零售：2025年1-9月中国纺织品服装零售总额达10612亿元，同比增速3.7%。

研究结论

1. 供应端：国内新棉丰产预期加速兑现，进口量持续萎缩，国产棉替代率提升，市场整体供大于求。
2. 需求端：中间环节纺企库存低，采购以刚需为主，四季度补库意愿增强但规模有限。终端出口承压，内需温和复苏。
3. 投资建议：区间震荡。
4. 风险提示：国内宏观政策、中美贸易政策、下游消费。