观点及策略
- 库存：11月因传统需求淡季，企业库存累库压力增大；进口供应高位，虽西南限气减量，但倒流内地导致进口表需走弱，沿海库存或继续积累。
- 供应：11月产能利用率预计91.72%，产量或达891.99万吨；国际开工未明显下降，伊朗限气晚于预期，进口量预计143万吨。
- 需求：11月需求量预期895.75万吨，较10月减少37.49万吨，同比-4.02%，烯烃、甲醛、二甲醚等行业开工下降。
- 产业链利润：进口利润亏损-38元/吨，内蒙古煤制甲醇亏损-124元/吨，华东MTO亏损-1040元/吨。
- 煤价：反超产政策持续至年末，内蒙古、陕西主产区产量不超核定产能，供应弹性不足，需求端冷冬预期强化旺季韧性，动力煤价格偏强震荡。
- 核心观点：供应充足且后期增加，需求较弱，港口库存超高水平，价格易承压下跌，需关注港口库存及MTO装置运行情况。
单边及期权：偏空操作，卖出看涨期权。
风险点：煤价、天然气、原油走势；MTO开工率变化；进口量变化。
价格及走势
- MA601价格2208元/吨（截止10月30日），逻辑：国内产量偏高，进口量创新高，需求一般，港口库存超高水平，价格承压下跌。操作建议：偏空。
策略：做空PP-3MA价差，1月合约价差27元（截止10月30日），逻辑：PP供应压力大于甲醇，MTO利润承压。操作建议：逢高做空，暂时观望。风险点：煤价、天然气大幅下跌。
现货价格及基差
- 江苏太仓现货2190元/吨（截止10月30日），相对01月合约基差-18元/吨。
产业链利润
- 进口利润亏损-38元/吨，内蒙古煤制甲醇亏损-124元/吨，华东MTO亏损-1040元/吨。天然气与焦炉气制甲醇利润亏损。
供应端
- 国内产能10756.5万吨/年，2025年新增产能约860万吨（增幅8.4%），配套MTO、醋酸、BDO等下游。11月产能利用率91.72%，产量891.99万吨。国际开工未明显下降，进口量预计143万吨。
需求端
- 1-9月表观消费量7537万吨，增加9.76%。11月需求量预期895.75万吨，同比-4.02%，烯烃、甲醛、二甲醚等行业开工下降，传统需求较差。
库存
- 11月样本企业库存“先降后增”，前期下降因烯烃外采预期及上游低库存意愿，后期累积压力来自需求淡季、山东MTO停车、天气影响。11月沿海库存继续积累。
