核心观点
- 库存：中国甲醇样本生产企业库存小幅去库，但港口甲醇库存或继续累库，需关注外轮卸货速度。
- 供应：11月甲醇产量及产能利用率预计上涨，进口量持续处于超高水平，后期供应规模仍将维持在偏高水平。
- 需求：下游多数行业开工率连续下降，11月MTO行业开工率预计明显下跌，需求较弱。
- 产业链利润：进口利润、内蒙古煤制甲醇利润及下游利润均亏损，MTO利润承压。
- 煤价：反超产政策将持续至年末，主产区供应弹性不足，动力煤市场价格偏强震荡。
- 观点：供应压力较大，需求较弱，港口甲醇库存处于超高水平，价格或继续向下寻找支撑，重点关注国内港口库存和MTO装置的运行情况。
关键数据
- 库存：中国甲醇样本生产企业库存预计为37.87万吨，港口甲醇库存预计继续累库。
- 供应：11月甲醇产量预计200.84万吨，产能利用率88.51%；甲醇进口样本到港计划预估43.61万吨。
- 需求：山东恒通预期停车，西北、华东企业负荷预期上涨，MTO行业开工小幅下降；甲醛、冰醋酸、氯化物行业开工预期上升，二甲醚开工率预期持平。
- 产业链利润：进口利润亏损-30元/吨，内蒙古煤制甲醇利润亏损-227元/吨，华东MTO利润亏损-808元/吨。
- 煤价：内蒙古、陕西等主产区已明确“全年产量不超核定产能”的底线，动力煤市场价格偏强震荡。
研究结论
- 单边及期权：偏空操作，期权方面，卖出看涨期权。
- 风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开工率变化情况；进口量变化情况。
期货与现货价格
- 现货价格：截止11月06日，江苏太仓现货价格为2080元/吨。
- 基差：截止11月06日，相对01月合约的基差现为-45元/吨。
- 价差：太仓与内蒙价差、内蒙古与东营价差及运费、华东MTO利润均显示甲醇价格承压。
甲醇供需概况
- 供应端：甲醇产能利用率及产量均处于高位，进口量持续处于超高水平，后期供应规模仍将维持在偏高水平。
- 需求端：下游多数行业开工率已呈现连续下降态势，11月MTO行业开工率预计将出现明显下跌，需求较弱。
库存
- 企业库存：截至2025年11月5日，中国甲醇样本生产企业库存38.64万吨，较上期增加1.04万吨，环比涨2.75%。
- 港口库存：截止2025年11月5日，中国甲醇港口样本库存量：151.71万吨，较上期+1.06万吨，环比+0.70%。
- 港口浮仓：华东、华南地区港口浮仓均处于高位。
