2025 年三季报Q3 符合预期，机器人业务值得期待

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2025年三季报符合预期，1-9月实现收入20.9亿元，同增19.4%，归母净利1.5亿元，同增17.3%。其中3Q25收入7.6亿元，同增24.7%，环增11.3%；归母净利0.5亿元，同增25.9%，环增2.0%。三季度收入创单季度新高，新客户和新订单稳步推进。
• 盈利能力：3Q25毛利率23.16%，同减0.36pct，环增1.23pct，净利率8.1%，同增0.97pct，环增0.23pct，行业竞争压力下，公司盈利能力整体保持平稳。
• 费用控制：3Q25销售、管理、研发、财务费用率分别为1.44%、8.76%、4.02%、0.5%，同比和环比变动均表现稳定。
• 业务拓展：公司2025年8月收购中山澳多51%股权，进入汽车电子领域；2025年4月投资设立机器人业务的合资公司，着力培育第二增长曲线，布局人形机器人、汽车电子、工业自动化等产业链。

研究结论

• 评级与目标价：维持增持评级，上调目标价至55.8元。考虑公司墨西哥工厂产能爬坡以及新产品新订单放量，维持公司2025-2027年的EPS为0.93/1.12/1.40元，参考可比公司估值，给予公司2025年60倍PE，上调目标价至55.8元（原为48.4元）。
• 机器人业务：公司积极布局机器人业务，通过内生成长和外延并购，布局多个机器人产品，被视为第二增长曲线，未来有望提供新成长空间。
• 风险提示：新客户拓展不及预期，海外工厂进展不及预期，机器人业务不及预期。

财务预测

• 收入与利润：预计2025-2027年营业总收入分别为3.21亿元、3.85亿元、4.68亿元，净利润分别为2.64亿元、3.16亿元、3.97亿元。
• 估值水平：2025年预计EPS为0.93元，给予60倍PE，目标价55.8元。