2025三季报点评经纪业务驱动增长，财富管理优势凸显

招商证券(600999) 研究报告总结

核心观点：
招商证券2025年前三季度业绩增长主要受经纪业务驱动，财富管理业务在线上导流与ETF生态构建方面具备突出优势，有望把握居民资金入市机遇。报告维持“增持”评级，目标价23.17元。

关键数据：

• 2025年前三季度营收/归母净利润分别为182.44/88.71亿元，同比+27.76%/24.08%；加权平均ROE同比+1.06pct至7.18%。
• 经纪业务同比+79.67%至66亿元，贡献调整后营收增量73.83%；投资业务净收入同比+2%至84.53亿元。
• 公司持续优化大类资产配置，提升权益资产比重。

财务预测：

• 2025-2027年EPS预计为1.50/1.44/1.49元，对应15.45xPE。
• 考虑可比公司估值，给予2025年1.61xPB，目标价23.17元。

优势分析：

• 财富管理业务在线上导流与ETF生态构建方面领先，有望受益于机构与居民资产负债表重配趋势。
• 权益及利率市场行情变化带动资金配置需求，公司具备把握机遇的潜力。

催化剂：权益市场活跃度与行情持续向好。

风险提示：权益市场大幅波动。