2025年10月生猪行情回顾与11月展望
10月行情回顾
- 价格走势：10月份猪价大幅下跌后反弹，集团企业缩量挺价叠加二育托底，近端压力有所减轻。但市场对年底猪价仍存担忧，因本年度基础存栏偏高。
- 市场情绪：生猪指数持仓量创历史新高，沉淀资金近100亿，市场分歧巨大。期价呈现近低远高，近端期价对现货贴水较大，反映悲观预期。生猪指数跌至上市以来新低，绝对价格低于部分养殖户现金成本，继续做空需谨慎。
- 产能去化：分两个阶段进行：1）减出栏体重，10月份初步实现目标，主要通过减少压栏缩短养殖时间，但体重降不彻底；2）去能繁母猪产能，当仔猪出栏亏损后，养殖户被动淘汰能繁母猪，行政干预效果相对较弱。
- 成本分析：10月份中美谈判进展顺利，饲料进口有望增加，但成本显著上升，对近端猪价影响有限。集团企业养殖成本有下降空间，但行业平均成本仍在13元/公斤附近。
11月展望
- 供需预测：四季度猪粮比跌破5:1，仔猪价格回落至175元/头附近，养殖利润恶化带动产业逐步进入去产能阶段。饲料板块缺乏强力利多，产能去化缓慢，猪价预计维持磨底。
- 期价走势：生猪期货远月合约对近端现货及近月合约出现升水，生猪指数逐步回到养殖成本下方，近端现货压力偏大，月间维持近弱远强格局。2601合约参考支撑位11000-11500，压力位12500-13000，四季度供应压力不减，建议观望为主。中期12000点以下逢低买入2607合约，期权持有备兑看涨策略组合（期货多头+卖出深度虚值看涨期权）。
- 风险点：出栏压力偏大、中美关系、商品系统性涨跌、消费不及预期、饲料原料价格、反内卷政策。
关键数据
- 生猪现货价格：10月份破位下跌，创近几年同期新低。
- 饲料价格：10月份整体震荡回落。
- 出栏情况：单头母猪生产效率提高，头部企业差距缩小；出栏保持增涨但增幅可能不大。
- 上市猪企：9月份头部集团公司出栏量环比下降，同比增幅明显；上半年盈利扩大，三季度部分转为亏损。
- 供需基本面：出栏体重环比回落但同比仍高位；猪肉及杂碎进口量高位回落；冻品库存低位小幅反弹，入库率环比增加；当前月度平均盈利水平处于历史中值，8-10月份育肥亏损持续扩大。
研究结论
- 四季度关注：终端消费情况及能繁母猪去化情况。
- 宏观主题：市场风险偏好回归，“反内卷”持续；生猪产业周期下行，行业全面亏损。
- 出栏压力：体重过高情况下，12-1月份出栏压力可能仍然不低。
- 期权策略：波动率高位卖出宽跨市价差组合。
