结论与策略推荐
钢材供需总量矛盾有限，结构性分化持续显著。建材需求正值旺季，需求边际小幅改善但同比维持较弱，供应亦同比显著下降，矛盾有限；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，库存天数维持较低水平。热卷库存开始去库，去库速度中性。宏观方面上周（10/27-10/31）宏观情绪较好，风险偏好改善。螺纹、热卷期货贴水边际收缩，估值偏高。预计本周钢材期现价格或边际走弱。
铁矿供需维持中性，边际恶化。钢联口径铁水产量环比大幅下降3.5万吨，同比增0.4%。第二轮焦炭提涨落地，第三轮已经零星提出。钢厂利润恶化（螺纹亏损，热卷小幅盈利），后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律，同比基本持平。铁矿供需边际走弱。宏观方面上周（10/27-10/31）宏观情绪较好，风险偏好改善。铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性偏高。预计本周铁矿期现价格或边际走弱。
本周交易策略：
- 单边：建议观望
- 多单止盈逻辑：供需矛盾有限，宏观利多或阶段性出尽
- 套利：尝试铁矿1/5反套逻辑
- 风险提示：微观需求，宏观经济政策，产业政策
华东/华北螺纹现货及期货价格变化
华东螺纹现货环比上涨50元/吨，主力合约贴水环比下降10元/吨；华北螺纹现货环比上涨70元/吨，主力合约贴水环比上升10元/吨。PB/超特现货本周上涨25元/吨，期货贴水分别下降1元/吨和21元/吨；最优交割品为南非粉/BRBF/纽曼/IOC6。焦炭1/5价差小幅收窄，其他品种1/5价差环比小幅扩大。
基本面数据回顾
- 房地产市场：三十城新房销售符合季节性，维持历史同期最低水平；百城土地销售环比上升15%，同比下降40%。
- 建材市场：建材日度成交环比上升4%，同比下降16%；杭州出库符合季节性规律，同比维持约10%降幅；投机情绪边际小幅下降，绝对水平仍位于历史同期最低。
- 乘用车市场：乘用车销售环比上升25%，同比下降1%；9月底经销商库存系数环比上升3%至1.35，位于历年同期中等水平。
- 库存与产量：螺纹、长材库存加速去库，去库速度为历史同期中性水平；螺纹贸易商库存环比小幅上升，维持历史同期最高水平；卷板库存环比季节性下降，去库速度环比小幅加快，位于历史同期均值水平。五大材总库存去库速度位于历史同期中性水平。小样本长材产量环比上升7万吨至302万吨，同比下降10%；板材产量环比上升3万吨至487万吨，同比上升9%。四大材供应环比上升10万吨（1.3%）至790万吨，同比上升1%。短流程钢厂利润环比上升45元/吨，产能利用率上升0.7百分点。
- 废钢与铁矿：废钢价格环比持平，废钢估值环比小幅下降，低于长期均值。铁矿疏港环比上升，接近历史同期最高水平。钢厂铁矿日耗小幅环比下降，库存天数高于去年同期。进口矿供应扰动有限。国产矿产量环比小幅上升，坑口库存维持低位。铁矿港存环比上升119万吨至1.45亿吨，较去年同期低878万吨。澳巴占比环比下降，粗粉占比同比略高，结构性紧缺情况略弱于往年同期。
周度主要事件回顾及下周概览
- 主要事件回顾与简评：
- 焦炭第二轮提涨落地，部分焦化厂提出第三轮提涨。
- 越南对华热轧板卷反规避调查启动。
- 9月规模以上工业企业利润同比增长21.6%，营收同比增长2.7%。
- 10月制造业PMI环比回落0.8个百分点至49.0。
- 美国CPI同比上涨3.0%，环比上涨0.3%。
- 美联储降息概率接近99%。
- 中美互相下调关税税率，并暂停一系列限制性政策。
- 美联储年内第二次降息，内部分歧凸显对持续降息的谨慎态度。
- 下周主要宏观数据/事件一览：
研究员简介
游洋，CFA，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员，从事大宗商品研究8年，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。
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