钢材基本面走弱，板材端承压明显

核心观点

1. 钢材基本面整体走弱，需求同比偏弱，建材端弱势明显但钢厂预期一致导致供给低位，板材端需求尚可但前期利润高位导致库存快速累积，后续压力较大。
2. 板材基本面走弱更明显，9月出口高位但海外贸易保护政策推进限制增长，对下游需求承接能力有限，利空加剧。
3. 成本利润方面，热卷端表现更弱，螺纹高炉利润转负，热卷利润节后快速下降与螺纹持平，供给远高于螺纹，后续承压更大。

关键数据

• 五大钢材供需：供给856.95万吨（-6.36），表观需求875.41万吨（+123.98），需求同比差，库存近三年高位（1582.26万吨）。
• 螺纹：产量201.16万吨（-2.24），表观需求219.75万吨（+66.85），库存641.05万吨（-18.95），库销比高位反映需求不足。
• 热卷：产量321.84万吨（-2.3），表观需求315.55万吨（+20.54），库存419.19万吨（+2.51），库销比1.33，库存累积压力增大。
• 出口：9月出口1046.5万吨（+95.5），金额约710亿美元，以价换量，但越南、韩国等贸易保护政策限制后续增长。

研究结论

1. 钢材基本面整体偏弱，热卷更弱势，短期关注政策消息但预期不应过高。
2. 螺纹主力合约2980-3100，热卷主力合约3130-3250。
3. 风险提示：中美贸易谈判进展、原料价格波动。
4. 板材库存压力不大但需求不足，热卷库存累积加剧后续压力。
5. 卷螺差见顶回落，热卷供给高位压制价格。
6. 基差走强反映市场预期转弱，螺纹相对热卷稍好。