业绩稳健增长，关注并购新潮及“碰一下”运营进展

公司2025年前三季度业绩稳健增长，营收96.07亿元（同比增长3.73%），归母净利润42.40亿元（同比增长6.87%）。主要增长动力来自互联网客户增投（同比增长88.82%），毛利率提升至70.4%（同比增长4.18pct）主要得益于点位优化（电梯电视点位达128.7万，同比增长5.5%）。

关键数据与看点

• 营收驱动：互联网客户楼宇媒体投放营收达9.62亿元，同比增长88.82%，位列所有行业首位。
• 点位优化：电梯电视点位同比增长5.5%，一、二线城市点位增速显著高于三线及以下城市；电梯海报点位同比下降9.7%。
• 并购新潮传媒：拟83亿元收购新潮传媒（2024年扭亏为盈），有望提升点位数量及覆盖广度。
• “碰一下”服务：与支付宝合作推出交互服务，提升线上线下协同能力，释放业绩弹性。
• 现金分红：前三季度合计分红21.66亿元（占比51.08%），积极回馈投资者。

研究结论
维持“增持”评级，预计2025-2027年营收增速6.14%-6.37%，归母净利润增速8.82%-6.86%。核心逻辑在于主业稳健运营，并购落地及创新服务将驱动增量。

风险提示
广告行业回暖不及预期、竞争加剧、点位增长不及预期。