金隅冀东机构调研纪要

唐山冀东水泥股份有限公司作为国有上市公司，业务涵盖水泥制造、危固废处置、技术咨询等，产能位居全国第三、世界第四，在国内13省及南非拥有广泛布局。公司积极推动产业转型升级，坚持“客户导向、聚能升级”理念，发展方向为“低碳化、智能化、融合化、服务化”。

核心观点与展望：

1. 水泥需求与价格展望：2026年水泥需求预计仍将下降，但基建投资适度前置及新型基建、城市更新将为需求提供支撑。供给侧减量优化和错峰生产将改善供需关系和价格，长期来看，反内卷政策有望推动水泥价格合理修复。
2. 限制超产影响：限制超产政策将优化供给端，通过推动产能统一、严禁新增产能等措施，提升行业产能利用率，规范市场秩序。
3. 产能置换进展：公司通过内部优化和外购指标推进产能置换，目前6条生产线方案已公告，其余按计划推进。
4. 减值损失控制：公司坚持以内部产能高效利用为主，推动置换后生产线转型（如生产冶金石灰），最大限度降低资产损失。
5. 核心区域整合计划：坚持“一核一体两翼”布局，横向整合优质标的，纵向延伸骨料、混凝土等产业链，增强竞争优势。

关键数据与研究结论：

• 产能：全国第三、世界第四。
• 分红：已完成2024年度权益分派（约2.66亿元），2025-2026年分红水平将综合考虑发展战略等因素。
• 产能置换：6条生产线方案已公告，其余稳步推进。
• 转型方向：依托水泥窑设备生产冶金石灰等新型材料。