一、本周观点
1.1 计算机行业观点
核心观点
- AI技术进展：腾讯推出ima 2.0版本，引入基于Agent的任务模式，支持生成报告、音频播客等复杂任务；美图推出AI Agent产品RoboNeo，支持图像编辑、生成及视频转绘；美团开源视频生成模型LongCat-Video，支持文生视频、图生视频及视频续写；月之暗面团队提出混合线性注意力架构Kimi Linear，提升长上下文处理效率。
- 业绩与市场：10月三季报密集披露，市场对业绩重视程度高，11月进入业绩真空期，预期叙事扰动重回主线。十五五规划强调科技自立自强，计算机板块经历先下行再上行，资金从国产替代/红利领域转向AI产业链。
- AI应用落地：下半年AI应用落地加速，预计环比上半年有进一步倍数增长。确定性相对高的AI落地方向包括：端侧AI新兴硬件、C端软件（尤其是出海方向）、B端企业服务和制造业信息化、G端/大B端大模型私有化部署/一体机。
- 细分行业景气度：高景气赛道（2025年）包括AI算力、激光雷达；加速向上赛道有AI应用；稳健向上赛道包括软件外包、金融IT、量子计算、数据要素、EDA、出海、信创；拐点向上赛道包括教育IT、网安、企业服务；底部企稳赛道包括智慧交通、政务IT、安防、建筑地产IT；略有承压赛道包括工业软件、医疗IT。
关键数据
- 激光雷达装机量：9月/1-9月国内ADAS激光雷达（仅标配）装机量约32.8/190.9万颗，YoY+108.2%/+91.8%。
- 市场成交额：10月27日至10月31日，三市股票日均成交额2.3万亿元，同比上升6.6%，环比上升29.4%。
- 两融余额：截至10月30日，两融余额2.5万亿元，同比上升36.1%，环比上升1.96%。
1.2 细分板块观点
各板块观点
- AI算力：国内外巨头加大AI Capex支出，国产替代趋势明确。
- AI软件：C端软件业绩超预期，AI+多模态广品进入业绩兑现阶段。
- 激光雷达：国内ADAS激光雷达装机量快速增长。
- 智慧交通：商用车销量企稳回升，交通公路建设Capex小幅扩张。
- 软件外包：主业稳健，AI、国产替代、外延整合硬件提供增长驱动。
- 金融IT：银行IT营收和扣非归母净利润好转，券商IT和保险IT景气度待观察。
- 工业软件：关键软件进口受限，强化国产替代逻辑。
- 量子计算：国内政策支持力度大，需求以抗量子设备升级改造为主。
- 数据要素：政策持续推进，产业逐步落地，Q4可期待数据产权制度落地。
- EDA：广立微受益于半导体设备景气度，概伦电子增长平稳，华大九天受大客户验收影响。
- 软件出海：收入占比低，空间大，先从东南亚落地。
- 信创：政策催化强，预算到位时间点可期待，国产化算力中心需求旺盛。
- 教育IT：AI、智能硬件提供增长驱动。
- 政务IT：受益于数字中国建设，下半年项目建设加速，景气度底部企稳。
- 安防：低基数+高质量经营，现金流改善，利润端弹性好于收入。
- 网安：四季度需求有望修复，AI财能安全和AI场景安全是市场关注重点。
- 企业服务：收入端平稳增长，合同负债改善，AI Agent叙事渐起。
- 医疗IT：行业持续承压。
- 建筑地产IT：下游客户需求压力仍存，未来两年数字化和智能化转型为主。
二、本周行情回顾
- 行业指数：计算机行业指数（申万）上涨1.82%，跑赢沪深300指数2.25 pcts，排名第七位。
- 板块涨幅前五：海峡创新、福昕软件、神州信息、*ST万方、科大国创。
- 板块跌幅前五：佳缘科技、佳发教育、熙菱信息、青鸟消防、品高股份。
三、重点事件前瞻
- 未来一个月将举行2025中国机器人产业发展大会及第二十七届中国国际高新技术成果交易会，建议关注相关产业链机会。
四、风险提示
- 行业竞争加剧的风险：新兴玩家参与竞争，竞争优势偏弱的企业或面临出清，中低端品类毛利率或受影响。
- 技术研发进度不及预期的风险：新品研发进程不及预期，投入产出滞后。
- 特定行业下游资本开支周期性波动的风险：下游资本开支波动对营收表现产生扰动。
