蛋白粕周报：贸易关系缓和带动进口成本上涨

周度评估及策略推荐

• 国际大豆：美豆本周反弹，APEC会议释放需求利好，中美贸易关系缓和。巴西大豆种植正常，预计进度达50%，升贴水持续下调，但美豆回升幅度更大，导致国内大豆到港成本小幅上涨30元/吨。美豆估值中性，巴西升贴水有下跌空间，全球大豆供应端未显著下降，预计进口成本震荡小涨。豆粕前期交易至低位，盘面榨利较低，随美豆回暖小幅上涨。
• 国内双粕：豆粕现货震荡，基差走弱，期货盘面偏强，油厂压榨利润回升。豆粕成交一般，提货回升处于高水平，饲料企业库存天数8.02天略高于去年同期。买船数据显示南美大豆采购放缓，8-11月买船量分别为920、864、852、526万吨。买船进度预示豆粕库存持续下降，当前大量提货和基差支撑存在。
• 观点：进口成本方面，中国进口美豆信号出现，但巴西升贴水下跌可能对冲美豆上涨，进口成本震荡运行为主。国内大豆库存处历史高位，豆粕库存偏大，榨利承压，但逐步进入去库季节，存在支撑。预计豆粕短期跟随进口成本上涨，榨利回升刺激买船，中期全球大豆供应宽松，仍以反弹抛空为主。

期现市场

• 主力合约基差、基金持仓情况等图表数据来源WIND、五矿期货研究中心。
• 美豆现货及压榨利润、美豆压榨量及豆油库存、中国油料进口、中国油厂压榨情况等数据来源MYSTEEL、NOPA、海关、五矿期货研究中心。
• 油料库存情况、蛋白粕库存情况、豆粕成交及表观消费等数据来源WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心。

供给端

• 美豆及巴西大豆种植、天气情况等数据来源NASS、MSWEP、NOAA、五矿期货研究中心。

需求端

• 豆粕成交及表观消费等数据来源MYSTEEL、WIND、五矿期货研究中心。

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