蛋白粕周报：美豆种植面积下调利多进口成本

国际大豆

• USDA调低美豆种植面积约250万英亩，单产上调后总产量环比下调约100万吨，美豆25/26年度库销比由7.06%下调至6.66%，全球大豆25/26年度库销比由29.65%下调至29.38%。
• 特朗普呼吁中国购买大豆，美豆受此影响上涨；巴西升贴水报价因中美未有实际大豆贸易维持坚挺，本周大豆进口成本大幅上涨。
• 美豆估值处于偏低位置，巴西大豆报价受中国买船及中美贸易关系支撑。若中美大豆贸易后期放开，美豆反弹和巴西升贴水下跌可能对冲。
• 外盘大豆处于低估值有支撑、供大于求状态，暂未出现明确的方向性驱动；国内大豆进口成本因单一供应来源造成稳定略强状态。

国内双粕

• 国内豆粕现货跟随期货上涨，大豆进口成本上涨带动豆粕期货走强。
• 本周国内成交一般，提货处于偏高水平，饲料企业库存天数8.35天略高于去年同期，环比下降0.02天。
• 买船进度显示国内大豆库存可能在9月底左右下降，国内豆系价格可能在此前探底震荡。
• 后期需关注中美谈判、巴西升贴水信息。

观点

• USDA大幅调低种植面积，美豆产量环比下调108万吨，短期利多CBOT大豆。
• 全球蛋白原料供应过剩背景下，大豆进口成本持续向上动能不足，但受美豆估值偏低、EPA政策利多及9-1月大豆由巴西单独供应影响，预计维持稳定小幅上涨趋势。
• 国内豆粕市场处于季节性供应过剩局面，预计现货端9月可能进入去库。
• 豆粕市场多空交织，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，关注中美关税进展及供应端新的驱动。

期现市场

• 主力合约基差、基金持仓情况、供给端数据（NASS）、天气情况（MSWEP、NOAA）、美豆现货及压榨利润（MYSTEEL）、美豆压榨量及豆油库存（NOPA、WIND）、中国油料进口（海关、MYSTEEL）、中国油厂压榨情况（MYSTEEL）、油料库存情况（MYSTEEL）、蛋白粕库存情况（WIND）等数据均作为分析参考。

需求端

• 豆粕成交及表观消费（MYSTEEL、WIND）作为需求端分析参考。