业绩简评
- FY25Q3公司实现营收940.36亿美元，同比增长9.63%；毛利率为46.49%，同比提升0.23个百分点，环比下降0.56个百分点；净利润为234.34亿美元，同比增长9.26%。
- 公司指引FY25Q4总收入增速达到同比高个位数，服务业务收入增速与FY25Q3类似；毛利率预计为46%~47%，其中包括11亿美元的关税相关费用。
经营分析
- 产品销售：FY25Q3产品销售收入为666.13亿美元，同比增长8.2%，其中iPhone销售收入为445.82亿美元，同比增长13.4%；主要增长动力来自iPhone 16e的出货和国补刺激下的中国区销售。Mac销售额达80.5亿美元，同比增长15%；iPad销售额为65.8亿美元，同比-8%；可穿戴设备销售额为74亿美元，同比-8.6%。
- 服务业务：FY25Q3服务业务收入为274.2亿美元，同比增长13%，主要来自iCloud订阅增长和AppStore收入的双位数增长；预计FY25Q4服务业务收入增速维持双位数。
- AI领域：公司加大AI相关投资力度，预计明年发布更个人化的Siri，并对加速AI路线图的并购持开放态度。
盈利预测、估值与评级
- 预计FY25~FY27净利润分别为1034.09、1191.02、1279.07亿美元；维持“买入”评级，服务业务持续增长将保障高自由现金流，支持回购和分红。
- 风险提示：AI发展不及预期、换机需求不及预期、消费电子需求不及预期、反垄断风险、AI订阅费不及预期、美国关税风险。
公司基本情况（美元）
- 营业收入：FY23为383.285亿美元，FY24为391.035亿美元，FY25E为411.525亿美元，FY26E为454.847亿美元，FY27E为487.423亿美元。
- 归母净利润：FY23为96.995亿美元，FY24为93.736亿美元，FY25E为103.409亿美元，FY26E为119.102亿美元，FY27E为127.907亿美元。
- 每股收益：FY23为6.24美元，FY24为6.20美元，FY25E为6.98美元，FY26E为8.20美元，FY27E为8.99美元。
市场中相关报告评级比率分析
- 市场平均投资建议评分为0.00，投资评级为“中性”。
特别声明
- 本报告基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。
- 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。
