多晶硅行情回顾及展望
- 行情走势回顾：10月多晶硅期货及现货价格高位震荡，期货价格升水现货价格，上方阻力边际递增。多晶硅现货价格稳定，n型复投料成交均价5.32万元/吨，n型颗粒硅成交均价5.05万元/吨。
- 后市展望：多晶硅现货价格区间4.9-5.5万元/吨，期货2601合约价格区间5-5.9万元/吨。供需改善内生驱动有限，10月产量13.70万吨，满足终端68.50GW需求；终端需求疲软，月度需求约10GW，总需求约40GW。政策驱动逻辑优先，托底政策支撑价格不低于生产成本（约4.5万元/吨），刺激政策“收储”传闻未兑现。建议区间操作，等待政策兑现突破。
光伏产业供需改善内生驱动较为有限
- 现货价格：工业硅、多晶硅、硅片、电池和组件价格相对持稳。多晶硅平均生产成本41443元/吨，单吨理论净利润9157元/吨，企业减产力度不及预期。
- 供需情况：10月多晶硅产量环比增加6.2%，高于预期；11-12月预计减产至12.5-13万吨。硅片和电池片产量稳定，终端需求疲软压力未传导上游。终端装机量疲软，9月同比下降54%；外需增长，9月出口25.63GW，同比增长46.8%。
- 库存情况：截止10月30日，多晶硅现货库存273040吨，环比增加13.33%，较6月底增加1.2%。期货库存27360吨，环比增加14.72%。预计年底库存超40万吨，满足终端200GW需求。
10月宏观及产业政策处于真空期
- 政策回顾：9月政策频发，包括《稳增长行动方案》、《纵深推进全国统一大市场建设》、新能耗国标征求意见等，旨在整治低价竞争、推动产业健康有序发展。
- 政策评估：当前多晶硅产能300万吨显著过剩，政策目标以“双碳”为锚，短期内非集中清退产能，而是通过政策定调+市场化运作推动产业调整。政策出台需更多政策支持产业走出供需失衡底部周期。
研究结论
- 核心观点：多晶硅价格受基本面和政策双重影响，基本面供需失衡，政策驱动逻辑优先。建议区间操作，等待政策兑现突破。
- 关键数据：10月多晶硅产量13.70万吨，需求约40GW，库存273040吨。终端需求疲软，政策托底支撑价格不低于生产成本。
- 风险提示：宏观经济政策超预期、反内卷政策落地超预期。
