棉花周报：政策压制，基本面偏弱，棉价区间震荡等待指引

棉花周报 政策压制，基本面偏弱，棉价区间震荡等待指引 2023年9月10日 棉花周度报告 报告要点： 国际棉花市场： 供应端：美棉优良率下滑至历史低位；巴西新棉采摘速度加快；印度新棉种植进入尾声，面积较去年小幅下降，但高于往年平均水平。 需求端：美棉当前年度出口签约下滑，中国签约量维持低位。下游进入消费旺季，但整体产消变化不大，未见明显好转。 展望后市：短期美元持续上涨，中国经济数据承压，棉价走弱，美棉出口销售签约量持续下滑，消费旺季需求未见明显好转等因素带来利空，但美棉减产预期较强，叠加中国轮出以及溯源条件下进口需求形成支撑，在多空博弈之下国际棉价难以出现趋势性行情，维持区间震荡格局。 国内棉花市场： 供应端：南疆部分絮棉开始收购，市场预期收购价8-8.5元/kg，储 备棉日度轮储2万吨，在收购期持续进行。 需求端：下游进入旺季，整体改善有限，虽然织厂开机有所回升，库存去化，但纱线高库存压制与亏损之下开机持续下滑，贸易商与纺企去库意愿增强。 展望后市：短期宏观情绪承压，纺织服装出口延续同比下滑趋势，下游旺季改善有限，纱线成品库存维持高位，叠加储备棉轮出增量，政策稳定棉花价格意愿较强，棉价震荡偏弱。中长期，虽然籽棉收购期政策导致抢收预期带来上涨驱动减弱，但新棉成本与收购不确定性仍存；下游金九银十，出口与内消环比好转，刚需形成支撑；减产预期推动国际棉价交易重心上移等因素支撑01合约底部 空间有限，维持前期震荡等待新棉收购行情指引，需关注9月纱线去库情况与轧花厂收购意愿。 后需关注点：政策变化、下游订单增速、美棉优良率。 创元研究 相关报告： 1、20230826创元农产品棉花周报：宏观情绪承压，需求复苏缓慢，棉价上涨驱动减弱。 2、20230903创元农产品棉花周报：短期基本面驱动较弱，跟随宏观情绪震荡调整。 创元研究农产品组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395联系人：再依努尔 邮箱：zaynur@cyqh.com.cn 目录 一、市场表现3 1.1周度概况3 1.2期现价格表现3 二、棉花供需情况5 2.1国际棉花供需：需求持续偏弱，减产预期支撑5 2.1.1美国棉花供需情况5 2.1.2巴西棉花供需情况8 2.1.3印度棉花供需情况8 2.1.4越南纺织业运行情况9 2.2国内棉花供需：需求改善缓慢，政策压制力度加强10 2.2.1国内棉花供应10 2.2.2棉花进口供应10 2.2.3国内棉花库存11 2.2.4国内下游需求11 2.2.5下游替代品价差13 2.2.6储备棉成交情况13 一、市场表现 1.1周度概况 单位 9月8日 9月1日 涨跌幅 中国棉花价格指数：328指数 元/吨 18102 18206 -1% 新疆市场价格 元/吨 18140 18160 0% 期货收盘价：主力合约 元/吨 16955 17790 -5% Cotlook:A价格指数 元/吨 97.4 100.1 -3% NYBOT2号棉花收盘价 美分/磅 86.01 90 -4% 进口棉花价格指数：1%关税 元/吨 17123 17575 -3% 中国纱线价格指数:C32S 元/吨 24570 24560 0% 注册仓单数量 张 6906 7751 -11% 国内期现基差 元/吨 1147 416 176% 国内外价差 元/吨 1119 775 44% 资料来源：同花顺、创元研究 1.2期现价格表现 期货： 国际棉价：本周初美国经济数据表现强势，增加了市场对美联储长期维持高利率的预期，美元强势，叠加中国棉价走弱，ICE期价承压高位回落，但美棉优良率下滑至历史低位，底部有减产预期支撑，周五小幅反弹，ICE主力合约收于86.1美分/磅，较上周跌4%。 国内方面，本周储备棉轮储量增加，棉花业协会证实在收购期储备棉轮出将继续进行，同时我国8月份贸易帐大幅低于市场预期，投资者对全球经济衰退与我国出口贸易环境的悲观情绪加重，基本面与宏观同步推动之下棉价大幅下跌，周五CF2401合约收于169550元/吨，较上周跌5%。收购期持续抛储抵消部分抢收预期，1-5价差走缩至历史均值。 现货： 本周期价大幅下跌，销售基差持稳，点价成交活跃，一口价相对坚挺，棉商、棉企现货库存进一步减少。周内双28、29，含杂＜3.5%疆内库资源一口价报价多在17800-18000元/吨，销售基差维持在CF01+850-1050，内地库CF01+1000~1200左右，疆内外价差缩小至200元/吨。下游好转速度缓慢，棉价下跌，但纺企亏损之下棉纱现货持稳，C32S纱线报价在24500元/吨附近。国际棉市现货价格跟随期货价格震荡，CotlookA指数收于97美分/磅，较上周跌3%。 图：期货收盘价（活跃合约）（单位：元/吨）图：NYBOT2号棉花收盘价（单位：美分/磅） 2020年 2021年 2022年 2023年 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 1月2日2月21日4月12日6月1日7月21日9月9日11月1日12月21日 2020年 2021年 2022年 2023年 180 160 140 120 100 80 60 40 1月2日2月21日4月12日6月1日7月22日9月10日10月30日12月19日 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 2020年 2021年 2022年 2023年 图：仓单数量（单位：张）图：有效预报单（单位：张） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020年2021年2022年2023年 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2日2月16日4月2日5月21日7月5日8月19日10月11日11月25日1月2日2月21日4月13日6月5日7月25日9月14日11月10日12月30 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图：棉花9-1价差（单位：元/吨）图：棉花1-5价差（单位：元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2020202120222023 2-12-213-124-14-215-115-316-207-107-308-19 2000 1500 1000 500 0 -500 2020202120222023 6-16-217-117-318-209-99-2910-1911-811-2812-18 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图：棉花价格指数:328走势（单位：元/吨）图：国内期现基差走势（单位：元/吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2020年2021年2022年2023年 1月2日2月21日4月12日6月1日7月21日9月9日11月1日12月21日1月2日2月21日4月12日6月1日7月21日9月9日11月1日12月21日 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图：纱线价格指数:C32S走势（单位：元/吨）图：Cotlook：A价格指数走势（单位：美分/磅） 33000 2020年 2021年 2022年 2023年 30000 27000 24000 21000 18000 15000 1月2日2月21日4月12日6月1日7月21日9月9日11月1日12月21日 200 2020年 2021年 2022年 2023年 150 100 50 0 1月2日2月21日4月13日6月3日7月23日9月11日11月1日12月21日 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 二、棉花供需情况 2.1国际棉花供需：需求持续偏弱，减产预期支撑 2.1.1美国棉花供需情况 气候与种植：至29日，全美棉区干旱指数为37%，德州干旱指数为53%，较上周大幅上升。作物优良率为33%，上一周为33%，去年同期为31%。 图：美国棉花优良率（%） 2019年2020年2021年2022年2023年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 第23周第26周第29周第32周第35周第38周第41周第44周 资料来源：CONAB、创元研究 图：美棉区干旱情况（%）图：美国未来6-10天降雨展望（%） 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 USDA报告：从全球范围来看，8月份供需预测，USDA报告环比调减全球产量 59万吨至2484万吨，其中美棉产量环比减产54万吨至304万吨，低于去年， 处于历史偏低水平，全球消费量环比上调10.6万吨至2546万吨，中国消费预 估增至816万吨，处于历史偏高水平。全球产销缺口增至62万吨，期末库存 同比下降55万吨至1994万吨，给棉价带来较大利好。 表：USDA预估美国棉花供需平衡表（单位：万英亩，磅/英亩，百万包） 21/22 22/23 23/24（7） 23/24（8） 环比 同比 种植面积 1122 1379 1109 1109 0% -20% 收获面积 1,027.00 731 953 862 -10% 18% 单产 819.00 950 831 779 -6% -18% 产量 17.52 14.68 16.50 13.99 -15% -5% 消费 2.55 2.1 2.20 2.15 -2% 2% 出口 14.62 12.2 13.75 12.50 -9% 2% 期末库存 3.75 4.1 3.80 3.10 -18% -24% 库存消费比22%29%24%21% 表：USDA全球棉花产量预测 USDA全球棉花供需平衡表（单位：百万包） 产量 进口 消费 出口 期末库存 库存消费比 2019/20 121.02 40.56 103.73 41.08 97.05 94% 2020/21 111.37 48.62 122.05 48.53 88.45 72% 2021/22 121.57 46.94 124.27 46.95 85.73 67% 2022/23（Est） 115.92 38.83 110.17 38.86 92.01 84% 同比变化 4.1% -20.1% -9.7% -19.9% 4.0% 2023/24（5） 115.69 42.84 116.23 42.85 92.28 79% 2023/24（6） 116.72 43.74 117 43.75 92.79 79% 2023/24（7） 115.69 42.84 116.23 42.85 92.28 79% 2023/24（8） 114.12 43.88 116.94 43.86 91.6 78% 同比变化 -0.2% 10.3% 5.5% 10.3% 0.3% 资料来源：同花顺、创元研究 购销：美棉出口销售签约量较上周基本持平，维持较低水平，其中中国和菲律宾取消大量合约，新增签约哥斯达黎加，孟加拉，越南、印尼和巴基斯坦。装运量维持高位，主要运往中国、越南和巴基斯坦。下年度巴基斯坦购买1万包，其余国家无新增签约。 图：美陆地棉当前年度出口装运量（单位：万包）图：美陆地棉当前年度净销售量（单位：万包） 2020202120222023 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-53-114-155-206-247-299-210-711-1112-16 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2020202120222023 1-12-53-114-155-206-247-299-210-711-1112-16 资料来