浙石化持续修复,静待景气反转

荣盛石化发布2025年第三季度报告，2025年前三季度实现营业收入2278.15亿元，同比减少7.1%；归母净利润8.88亿元，同比增加1.3%。2025Q3营业收入791.85亿元，同比减少5.7%，环比增加7.5%；归母净利润2.86亿元，同比增加1427.9%，环比增加1992.9%。

浙石化业绩显著改善，2025Q3实现净利润约16.2亿元，同比增加160.6%，环比增加87.4%。但化工板块仍处于底部磨底阶段，2025Q3聚烯烃-原油价差均值2924元/吨，同比收窄8.9%，环比收窄9.0%；PTA-PX价差均值为173元/吨，同比收窄45.2%，环比收窄49.2%。炼油板块盈利下滑，2025年前三季度成品油表观消费量同比减少3.4%，2025Q3PX-原油价差均值为2541元/吨，同比收窄8.0%。

伴随石化“反内卷”推进叠加需求修复，公司业绩有望底部反转。“反内卷”推动石化行业走向高质量发展，炼化环节的价格竞争有望得到改善，若后续相关政策落地并形成行业共识，炼化产品的市场格局有望趋稳。下游需求逐步修复，公司盈利中枢有望自底部区域反转。作为行业龙头，公司依托大规模一体化装置的协同效应及产品结构持续优化，有望在行业环境改善中率先受益，实现业绩企稳回升。

投资建议与评级：维持“买入”评级。预计公司2025-2027年归母净利润为12亿元/32亿元/56亿元，对应EPS分别为0.12元/0.32元/0.56元，对应PE为83.5X/31.4X/18.2X。

风险提示：原油价格变动影响公司盈利测算；终端需求不景气风险；项目建设不及预期风险；美元汇率大幅波动风险；不可抗力风险。