业绩持续承压，静待景气反转

安信证券发布研报称，密尔克卫（603713.SH）2023年Q1-Q3实现收入76.26亿元，同比下滑16.13%，其中Q3收入30.99亿元，同比上涨9.72%，环比上涨42.29％；实现归母净利润4.03亿元，同比下滑15.45%，其中Q3实现归母净利1.50亿元，同比下滑13.28%，环比上涨2.74％。公司收购宝会树脂等企业开拓分销频道，化工景气改善及公司业务拓展对冲货代行业景气回落，公司Q3营收环比大幅改善。公司2023年收购开瑞物流、宝会树脂、舟山中谷、SDL以拓展物流分销等业务，提升华北地区的物流交付能力，扩充了化学品分销能力，未来公司将持续坚持“投资+资源”的双轮驱动的模式充分挖掘产业链价值，实现物流供应链全链路的贯通，补齐集团业务短板，加强全球化布局，长期成长空间广阔。由于货代行业景气回落，公司调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.5/7.6/9.2亿元，对应2023-2025年PE分别为19x/14x/12x,考虑到化工物流行业中长期具备成长性，给予2024年20倍估值，对应目标价为91.99元，维持“买入-A”评级。

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