Q3利润环比小幅下滑，新项目贡献成长空间

核心观点与关键数据

• 事件概述：卓越新能发布2025年三季度报告，2025年前三季度实现营收23.43亿元（同比-21.24%），归母净利润1.67亿元（同比+81.24%），扣非后归母净利润1.59亿元（同比+83.78%），基本每股收益1.39元（同比+80.52%）。单季度营收10.31亿元（同比-1.05%，环比+71%），归母净利润0.50亿元（环比-10.76%），扣非后净利润0.51亿元（环比-0.31%）。

• Q3业绩分析：利润同比增长主要由于去年同期受欧盟反倾销调查影响出现亏损，今年公司对原料采购成本控制及天然脂肪醇产线投产贡献业绩；环比下滑主要原因是销售费用增加（Q3销售费用0.47亿元，环比+0.34亿元）。

• 出口情况：Q3福建生物柴油出口量7.31万吨（同比-2.78万吨，环比+2.19万吨），出口加权均价8052元/吨（同比+1262元/吨，环比+139元/吨）。

• 新项目进展：国内年产10万吨烃基生物柴油（SAF/HVO）生产线完成大型设备主体安装，进入管道安装阶段；泰国生物柴油生产线项目完成土地租赁合同签署，已完成土地勘探并进行施工图设计。公司现有酯基产能50万吨，未来生物柴油总产能预计扩产到130万吨（包括酯基国内50+新加坡20+泰国30万吨，烃基国内20+泰国10万吨）。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.69、3.96和4.81亿元，同比增速分别为80.7%、46.9%、21.5%，EPS分别为2.12、3.11和3.78元/股，对应PE分别为23.56、16.04和13.20倍。

• 投资评级：维持对公司的“买入”评级，考虑到公司海内外产能扩展计划，2025-2027年公司有望实现较大业绩增长空间。

风险因素

• 政策风险；原材料价格波动风险；市场竞争风险；产能扩张风险。