核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：新疆棉花采收进度超八成，新棉供应持续放量对棉价形成压力；下游纱布厂负荷持稳，需求相对平淡，布厂成品累库；中美贸易预期向好，但关税调整仍存不确定性；国内新棉产量偏高，13600-13800附近套保压力仍存，下游需求偏弱，棉价上行动力不足。
- 近端交易逻辑：新年度南疆产量不及预期，新棉收购价格坚挺，中美磋商传递缓和信号，但国内新棉整体产量仍偏高，13600-13800附近套保压力存，下游需求偏弱，棉价上行动力欠缺，关注后续新季定产情况。
- 远端交易逻辑：国内纺织产能扩张，新疆纱厂高负荷运行，刚性消费提升，需进口外棉补充缺口；2026年棉花1%进口关税配额总量维持在89.4万吨，叠加前期增发的20万吨滑准税配额，总进口配额偏低；中美博弈及国内增产下，国内进一步增发棉花进口配额概率偏低，新年度供需或仍趋紧。
- 交易型策略建议：
- 行情定位：宽幅震荡，价格区间CF2601 13400-13800。
- 策略建议：CF2601短线试空，CF2605逢低多单长线布局。
- 月差策略：关注CF1-5反套机会。
- 套利策略：关注花纱价差做扩机会。
- 产业客户操作建议：
- 棉花近期价格区间预测：13400-13800。
- 棉花风险管理策略建议：库存偏高者做空郑棉期货锁定利润，采购常备库存偏低者买入郑棉期货锁定采购成本。
本周重要信息
- 利多信息：中美新一轮磋商下，美国取消部分对中国商品加征关税；新棉采摘、交售、加工、销售进度均加快；9月份服装鞋帽针纺织品类商品零售额同比增长4.7%；9月份棉制品出口量同比增长4.12%。
- 利空信息：全国棉花商业库存较9月底增加69.85万吨，增幅68.37%；新疆疆内棉花库存较9月底增加73.88万吨。
下周重要事件关注
- 国内新疆采收工作进入后期，关注后续疆棉加工定产情况。
- 关注USDA报告发布情况，及美棉苗情和出口情况。
盘面解读
- 价量及资金解读：郑棉向上试探动力欠佳，表现上游压力，下有支撑；01合约持仓减少，市场观望情绪偏重。
- 月差结构：棉花月差呈contango结构，近月合约相对偏弱，远月存年度末供需趋紧预期；中美磋商下，近月走势略有偏强，但整体仍呈C结构，01上方存压力。
- 基差结构：基差进一步回落；当前25/26年度南疆手摘3130/30B/杂2内、北疆机采3130/29~30B/杂3.5内一口价报价多在14600~14750公定左右。
估值和利润分析
- 下游纺纱利润跟踪：新疆纱厂纺纱成本优势明显，但内地三季度基本处于小幅亏损状态；当前棉纱价格基本持稳，新棉收购价格坚挺，到厂价小幅上调，国内纱厂即期纺纱利润小幅回落。
- 进口利润跟踪：我国棉花进口利润较为可观，但进口配额量偏低，8月增发的20万吨滑准税配额对市场影响有限；9月份我国棉花进口量10万吨，环比增加3万吨，同比减少2万吨。
供应及库存推演
- 供需平衡表推演：新年度疆棉逐渐上市，丰产格局基本落地，但南疆部分产区受高温影响，单产不及预期，增产幅度或有缩窄；暂预计新年度棉花进口量在110万吨；内需或维持温和回暖，外销端或难维持前期亮眼表现，但新疆纺纱产能与高开机率支撑下，对国内棉花消费不宜过于悲观。
