南华期货棉花棉纱周报：新棉上市在即，关注套保压力

【国内市场】

• 供应：截至9月4日，全国新棉采摘进度0.3%，交售率18%，同比和较过去四年均值均偏多；
• 进口：8月棉花进口7万吨（环比+2万吨，同比-8万吨），棉纱进口13万吨（环比+2万吨，同比+2万吨）；
• 需求：8月纺服零售额1045亿元（环比+8.74%，同比+3.1%），出口265.39亿美元（环比-0.85%，同比-5%）；
• 库存：截至8月底，全国工商业库存237.40万吨（较七月底减少71.42万吨，同比减少62.20万吨），其中商业库存148.17万吨，工业库存89.23万吨。

【国际市场】

• 美国：
  • 供应：9月14日吐絮率50%（同比落后3%，较近五年均值领先1%），采摘进度9%（同比落后1%），优良率52%（环比减少2个百分点，同比提高13个百分点）；
  • 需求：9.5-9.11周美国25/26年度陆地棉净签约42207吨（环比+44%），装运27329吨（环比-8%），皮马棉净签约1157吨。
• 东南亚：
  • 供应：印度新年度棉花播种面积1091.7万公顷（同比减少约2.9%）；
  • 需求：8月越南、孟加拉服装出口分别环比减少1.3%和20.1%，印度和巴基斯坦出口微增/微降。

【南华观点】

• 核心观点：陈棉库存偏低支撑棉价，但新棉丰产且预售量大，下游纺纱利润欠佳导致高价棉接受度有限，套保压力增大，整体走势稳中偏弱；
• 关键数据：新疆新棉吐絮超七成，采收时间或提前，但需关注降雨影响；美棉出口进度偏慢，中国进口量低，印度和越南成为主要采购国；
• 研究结论：后续关注机采棉开秤情况，短期棉价承压，需警惕宏观政策、下游订单及关税变化等风险。