业绩超预期，综合实力行业领先

华泰证券2025年三季报显示，公司业绩超预期，综合实力行业领先。2025Q1-3营业收入/归母净利润为271/127亿元，同比+12.6%/+1.7%，扣非净利润同比+100%，单Q3归母净利润52亿，环比+33%。2025Q1-3年化加权平均ROE 9.61%，期末杠杆率（扣客户保证金）3.86倍，同比+0.28倍有所扩表。业务方面，经纪净收入同比+66%，投行业务净收入19.5亿，同比+44%，资管业务净收入13.5亿元，同比-64%（受AssetMark高基数影响），自营投资收益率改善，旗下基金公司AUM高增，利息净收入32.7亿，同比+151%。预计2025-2027年公司归母净利润168/217/251亿元，同比+9%/+29%/+16%，对应PE为11.7/9.0/7.8倍，当前PB（LF）1.14倍，维持“买入”评级。

经纪业务方面，2025Q1-3净收入同比+66%，单Q3同比+128%，环比+56%；投行业务方面，2025Q1-3净收入19.5亿，同比+44%，IPO承销数量和金额均同比大幅增长；资管业务方面，2025Q1-3净收入13.5亿元，同比-64%，主要受AssetMark高基数影响；自营投资方面，2025Q1-3自营投资收益100.5亿元，同比-15%，但自营投资收益率3.9%，较中报的3.5%扩张；旗下基金公司AUM高增，南方基金、华泰柏瑞非货/偏股AUM同比均增长；利息净收入32.7亿，同比+151%，主要因出售资管子公司后利息支出下降。