2025年三季报点评关注Q4低基数下业绩或持续高增

中国人寿（601628）2025年三季报点评

核心观点

• 业绩高增：2025年前三季度，公司实现归母净利润1678亿元，同比增长60.5%；NBV同比增长41.8%；总投资收益率同比提升1.04pct至6.42%。
• 产品转型：NBV增速环比提升显著，新单保费同比增长10.4%，增速环比提升9.8pct；NBV可比口径下同比增长41.8%，增速环比提升21.5pct。主要受益于预定利率调整和个险报行合一。
• 人力优化：个险人力60.7万人，较中期增加1.5万人，优增及人员留存工作改善。
• 投资驱动：投资资产达7.28万亿，同比增长10.2%。受益于股市回稳向好，公司加大权益配置，推动业绩高增。
• Q4增长机会：考虑2024年Q4归母净利润同比大幅负增，结合近期权益市场表现，预计公司2025年Q4有望维持高增趋势。

关键数据

• 2025年前三季度：归母净利润1678亿元，同比增长60.5%；NBV同比增长41.8%；总投资收益率6.42%。
• 个险人力：60.7万人，较中期增加1.5万人。
• 投资资产：7.28万亿，同比增长10.2%。
• 2025年Q3单季：归母净利润同比增长91.5%。
• 2025年Q4预期：维持高增趋势。

研究结论

• 权益市场带动险企业绩：公司凭借资产端高弹性实现业绩高增。
• EPS预测调整：2025-2027年EPS预测值调整为6.34/4.1/4.74元。
• 目标价：2026年PEV目标值为0.85x，对应2026年目标价为54.6元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 政策变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行。