证券行业月度点评：营业务低基数效应下，部分券商2023年业绩高增

行业月度点评 证券Ⅱ 证券研究报告 自营业务低基数效应下，部分券商2023年业绩高增 2024年02月07日 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 中信证券 1.44 14.71 1.32 15.99 1.54 13.74 增持 评级变动：维持 华泰证券 1.22 11.47 1.43 9.78 1.63 8.58 买入 国联证券 0.27 37.81 0.34 30.03 0.41 24.90 增持增持 评级同步大市 行业涨跌幅比较 证券Ⅱ沪深300 18% 8% -2% -12% -22% 2023-022023-052023-082023-11 浙商证券0.4322.470.4621.000.5318.23 资料来源：wind、财信证券 投资要点： 证券行业1月跑赢大市。在31个申万行业指数中位列第8位，证券板块下跌5.42%。 上市券商估值较2023年12月末下降。截至2月6日，上市券商 PB估值中位数为1.15倍，较12月末下降0.02倍，大券商PB估 % 1M 3M 12M 值为1.13倍，中小券商PB估值为1.20倍。 证券Ⅱ -1.47 -8.67 -10.72 自营业务低基数效应下，部分券商2023年业绩高增。目前33家券 沪深300 -0.52 -7.60 -20.04 商公布业绩预告、业绩快报或年报相关情况，23家券商业绩正增长，10家券商业绩下滑。业绩增幅100%以上的券商有9家，业绩 刘敏分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 相关报告 1证券行业2024年1月月报：建议关注头部、金融科技、并购三主线2024-01-08 2证券行业2024年投资策略：政策导向塑行业格局，聚焦头部、金融科技、并购三主线2024-01-04 3证券行业2023年12月月报：中央金融工作会议释放积极信号，利好头部券商2023-12-07 增幅50%~100%之间有7家，业绩增幅30%~50%之间的有3家，业绩增幅30%以内的有4家。业绩下滑50%以内的有6家，3家券商业绩下滑50%~100%，1家券商业绩下滑超过100%。2023年权益类市场低迷叠加阶段性收紧IPO等影响下，券商经纪、投行、资管业务均承受一定压力，业绩高增长主要是由自营业务低基数驱动，且业绩高增长券商多数为2022年基数较低的中小券商。近期在交投活跃度下降、市场跌幅较大情况下，为维护市场稳定，证监会出台了相关措施加强融券业务监管，暂停限售股出借、暂停新增转融券规模等。根据中央金融工作会议精神及证监会2024年系统工作会议精神，2024年将进一步推动股票发行注册制走深走实，加强基础制度和机制建设，加大投资端改革力度，吸引更多的中长期资金，活跃资本市场，更好发挥资本市场枢纽功能，建议关注相关政策的推进情况。 维持行业“同步大市”评级。维持行业"同步大市"评级。建议关注优质头部券商、金融科技赋能以及并购重组三条主线。标的方面，建 议关注头部券商中信证券（600030.SH）、科技赋能转型行业开拓者华泰证券（601688.SH）、以及并购重组中小券商国联证券 （601456.SH）和浙商证券（601878.SH）。 风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1市场行情回顾 证券行业1月跑赢大市。上证综指1月下跌6.27%，沪深300指数下跌6.29%，同期 申万券商指数下跌5.42%，跑赢上证综指0.85个百分点，跑赢沪深300指数0.87个百分 点，在31个申万行业指数中位列第8位。图1：申万一级行业指数1月表现 %10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 煤银公石家交建证上沪钢房建纺食商环有农美轻社综通汽传基电机医国计电 300 Ⅱ 炭行用油用通筑券证深铁地筑织品贸保色林容工会合信车媒础力械药防算子 事石电运装综 业化器输饰指 产材服饮零料饰料售 金牧护制服属渔理造务 化设设生军机工备备物工 资料来源：wind，财信证券 上市券商1月表现分化。行业涨幅前5位分别为哈投股份(11.95%)、首创证券(10.55%)、 国盛金控(10.09%)、光大证券(1.43%)、中银证券(0.49%)。行业跌幅前5位分别为华林证券(-23.84%)、锦龙股份(-19.97%)、信达证券(-15.40%)、中金公司(-15.06%)、方正证券(-14.14%)。上市券商1月涨跌幅中位数为-5.81%。 表1：上市券商个股涨跌幅排名 股票代码 股票名称 1月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 股票代码 股票名称 1月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 600864.SH 哈投股份 11.95 11.95 002945.SZ 华林证券 -23.84 -23.84 601136.SH 首创证券 10.55 10.55 000712.SZ 锦龙股份 -19.97 -19.97 002670.SZ 国盛金控 10.09 10.09 601059.SH 信达证券 -15.40 -15.40 601788.SH 光大证券 1.43 1.43 601995.SH 中金公司 -15.06 -15.06 601696.SH 中银证券 0.49 0.49 601901.SH 方正证券 -14.14 -14.14 资料来源：wind，财信证券 上市券商估值较2023年12月末下降。截至2月6日，上市券商PB估值中位数为 1.15倍，较12月末下降0.02倍，大券商PB估值为1.13倍，中小券商PB估值为1.20 倍。 图2：上市券商、全部A股历史PB估值情况 上市券商大券商中小券商全部A股 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2010/062011/122013/062014/122016/062017/122019/062020/122022/062023/12 资料来源：wind，财信证券 2证券市场要素跟踪 （1）两市日均成交金额环比下滑，市场情绪有所回落。1月两市总成交金额15.98 万亿元，日均成交金额7264亿元，环比上月下降5%，较去年同期下降8%。 （2）两融余额有所回落。1月末沪深两市两融余额15652.42亿元，1月日均两融余额16246.53亿元，1月两融净增加额为-845亿元，两融规模呈回落态势。 图3：两市日均成交金额图4：市场融资融券余额 融资融券余额(亿元) 12000 10000 8000 6000 4000 2000 当月日均成交金额（亿元） 20000.00 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 融资融券余额(亿元) 0 2022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01 2022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/01 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （3）北向资金连续六个月净流出。陆股通1月净卖出145.06亿元，前月净卖出129 亿元，北向资金连续六个月净流出。 （4）质押股份数量环比略增，质押规模持续收缩。1月末市场质押股份数量为3586 亿股，环比增加53亿股；质押股份数量占总股本比例为4.51%，环比增长0.06个百分点； 质押股份期末参考市值22770亿元，环比下降4822亿元。 图5：北向资金当月净买入额图6：市场股票质押业务(周) 2022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/01 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 陆股通当月净买入额（亿元） 5000 4000 3000 2000 1000 0 质押股份数量（亿股） 占总股本比例（%,右） 5.4 5.2 5 4.8 4.6 4.4 4.2 4 -1500 2023/012023/022023/032023/052023/062023/082023/092023/102023/122024/01 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （5）股权融资规模环比微升，债券融资规模环比上升。 股权承销：1月市场股权融资规模合计628亿元，环比上升0.44%，同比下降46%。其中，1月IPO发行14家，募集资金119亿元，环比下降21%，同比上升72%，再融资发行48家，募集资金509亿元，环比上升7%，同比下降54%。 债券承销：1月市场债券发行总规模55753亿元，环比上升8%，同比上升49%。其中，1月企业债、公司债发行规模分别为104亿元、3496亿元，企业债、公司债发行规模总计3600亿元，环比上升28%，同比上升116%。 图7：市场股权融资图8：市场债券融资（企业债、公司债） 2500 2000 1500 1000 500 0 当月股权融资（亿元） 2022-12022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 当月公司债+企业债（亿元） 2022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/01 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （6）资管产品发行规模环比下降。1月成立资管产品28只，发行份额10亿份，发行份额环比下降51%，较去年同期下降10%。 （7）市场主要权益指数普跌，固收指数上涨。1月上证综指、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-6.27%、-6.29%、-16.81%，中证全债指数涨跌幅为1.26%。 图9：市场资管产品发行图10：市场主要指数表现 30 25 20 15 10 5 0 2022-012022-05 资管产品份额合计（亿份） 2022-092023-012023-052023-092024-01 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% -16.00% -18.00% 主要指数涨跌幅 1.26% -6.27% -6.29% 上证综指 -16.81% 创业板指沪深300中证全债 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （8）股票+混合基金、债券基金份额一减一增。1月末非货币基金份额15.3万亿份， 环比增长1.70%。其中，股票+混合公募份额6.2万亿份，环比减少0.76%；债券型公募份额8.4万亿份，环比增长3.45%股票+混合型基金、债券基金份额一减一增。1月新发 股票+混合公募份额105.43亿份，环比减少38.89%，四季度新发股票+混合公募份额571.29 亿份，环比增长32.11%，2023Q4赎回比率（总赎回/认申购）99.88%，较前一季度增长 10.85个百分点。 图11：股票+混合型基金规模及环比增速图12：股票+混合型基金新发行份额及赎回比率（季） 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 股票+混合类基金规模(亿元)环比（右） 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 股票+混合新基金发行份额（亿份）股票+混合型基金赎