沥青月报：成本支撑减弱 预计延续震荡偏弱

行情回顾

10月份沥青价格震荡偏弱，受成本端及基本面共同影响。月初受OPEC+增产及宏观利空影响，油价下行，成本支撑减弱，需求旺季不旺加大下行压力；月末美国制裁俄罗斯石油公司引发供应收紧担忧，油价上涨带动盘面反弹。需求步入淡季面临下降压力，基本面难以有效改善，预计主要围绕原油波动。

宏观分析

1. 美联储降息：美联储降息25个基点，符合市场预期，鲍威尔表示12月降息存在不确定性，市场预计降息概率为71%。后续关注美国就业市场，若经济数据下滑将压制油价。
2. 地缘政治：美俄总统电话沟通、美国制裁俄罗斯石油公司、欧盟批准对俄实施第19轮制裁，地缘风险溢价推动盘面反弹。但此次制裁对俄罗斯石油产出及全球供应影响有限，短期上涨更多体现为情绪上偏多，地缘政治反复切换令市场脱敏，次轮驱动延续性不强。
3. OPEC+增产：OPEC+延续增产措施，11月份增产13.7万桶/日，沙特是增产主力。增产彰显OPEC+争夺市场份额的决心，供应端压力对价格形成压制，关注后续产量政策。
4. IEA需求预期：IEA上调全球原油供应预期至300万桶/日，下调需求增长预期至71万桶/日，维持供应过剩的预期。

供需分析

1. 供应端：10月份国内沥青产量累计262.3万吨，同比增加29.11万吨，环比下降13万吨。炼厂开工率环比下降，进入季节性检修环节，供应压力有望缓解。
2. 需求端：10月份沥青出货量环比增加但较国庆节前降低，终端赶工补库与旺季不旺并存，需求步入淡季面临下降压力。改性沥青产能利用率环比下降，季节性下降压力明显。
3. 进出口：9月份沥青进口量34.18万吨，环比增加7.26万吨；出口7.99万吨，环比减少0.09万吨。进口均价环比小幅上涨，出口均价保持平稳。
4. 库存：10月份国内样本企业厂家库存环比下降但速度放缓，社会库存降库速度加快，预计仍将延续降库趋势，关注降库速度。
5. 价差：10月份沥青裂解价差保持平稳，沥青加工稀释利润维持低位，主要缘于原油及沥青窄幅波动，预计裂解价差整体维持高位运行。

后市研判

展望后市，沥青预计延续震荡偏弱的走势。供应过剩预期对油价形成中长期压制，地缘扰动加剧波动但难改偏弱趋势；需求端步入淡季面临走弱压力，基本面难以提供向上驱动。建议关注BU2601合约3100-3350元/吨的区间。