吉祥航空机构调研纪要

公司概况：吉祥航空总部位于上海，成立于2006年，拥有79架空客A320系列客机和6架波音787-9梦想客机，航线网络主要集中在华东地区，已开通近200条国内、地区及亚欧目的地定期航班。2017年成为星空联盟全球首家“优连伙伴”，并与多家星空联盟成员及中国东方航空、芬兰航空等伙伴公司合作，品牌承诺为“吉祥航空、如意到家”。

行业与公司表现：2025年9-10月行业票价及客座率超预期提升，主要得益于政策与行业自律、供需关系改善、客源结构多元化及公司航线结构契合市场变化。公司航线网络与市场趋势高度契合，787宽体机运营洲际航线及日本、澳洲市场，吸引高比例外籍旅客及经上海中转旅客。

运营与技术约束：公司坚持将运力投向收益最高市场，但实际航班编排受技术复杂性及审批限制影响，无法完全理想化。核心策略是集中资源保障高收益核心航线，但无法完全杜绝低收益航班，部分航线因市场需求不均衡或季节性明显而调整。

飞机引进与运力：

• 737-MAX引进受制造厂商原因推迟。
• 明年运力ASK预期：预计年底发动机问题将大幅改善，但最终结果仍不确定，全球供应链问题非单一公司能完全解决。
• 明年票价预期：上海和广州票价表现理应跑赢全国平均水平，公司对核心市场票价基本面有信心。
• 明年运力投放计划：核心原则将运力投向最高效市场，重点集中于欧洲航线（计划丰富网络并论证第六个航点）、澳洲航线（新开航线待验证）及国内航线调整（规避短程航线，引导客源至上海枢纽衔接洲际网络）。

787机队贡献：

• 核心运力与盈利贡献：787机队运营平稳强劲，5个欧洲航点客座率与票价持续攀升，弥补A320NEO运力缺口，提供决定性支持。
• 业绩影响分析：前三季度业绩同比稍弱主因A320NEO运力损失，787盈利与320运力亏损形成“此消彼长”，稳定整体大盘。
• 品牌提升作用：787运营提升品牌形象，贵宾室获旅客认可，强化全服务定位。
• 管理能力升级：宽体机运营倒逼公司运行管理、销售体系及后勤保障能力提升，促进团队专业化水平提高。

九元航空分析：作为低成本航空公司，九元航空主基地设于广州，飞机增速有限但运行效率及含金量持续攀升，抗风险能力增强。低成本航空公司市场前景良好，预计2027年及2028年后将保持每年5至6架飞机的引进规模。

运力引进进度：公司飞机引进进度迟缓，主要受波音飞机交付延迟及暂无新空客订单等多重宏观因素影响。