吉祥航空机构调研纪要

核心观点与关键数据

• 公司概况：吉祥航空总部位于上海，成立于2006年，拥有79架空客A320系列客机和6架波音787-9梦想客机，航线网络主要集中在华东地区，已开通近200条国内、地区及亚欧目的地定期航班。2017年成为星空联盟全球首家“优连伙伴”，并与多家星空联盟成员及东方航空、芬兰航空等建立合作关系。
• 收益表现：2024年上半年，春节后单客机票价格显著下降，但暑期运输高峰临近后收益水平显著回暖。公司认为市场波动为常态，行业反应迅速。
• 市场前景：公司对后续航空市场保持乐观态度，坚信未来航空消费将持续增长，国内和国际出行数据均呈现积极趋势。
• 经营前景：公司认为最艰难的阶段已过去，已成功完成机队与航线结构优化，宽体机运营网络为未来发展奠定基础。美元敞口风险当前可控，人民币贬值空间不大，汇兑损益大幅收敛。国际油价维持在80美元/桶左右，有利于公司释放盈利潜力。
• 市场分析：供求关系是核心，未来几年飞机引进速度将大幅降低，预计未来三至五年内机队规模将维持相对低增长，为行业稳健发展提供有利环境。
• 中期分红：2024年中报计划进行中期分红，主要考虑：响应市场期待、履行上市公司责任、业绩稳健增长支撑、长期原则。公司持开放态度探索回购注销。

研究结论

• 暑运表现：2024年暑运市场表现与2023年形成对比，7月较低、8月回升。上半年客收略低于2019年同期、明显低于2023年同期。公司将持续关注市场动态，采取有利措施维护市场健康发展和长期竞争力。
• 飞机利用率：上半年公司飞机日利用率较高，暑运期间高效利用所有可投入运营的飞机资源。自今年9月起，受neo发动机替换与维修计划影响，飞机日利用率预计下降。行业整体飞机利用率走势难以一概而论。
• 发动机维修：维修周期已缩短至8个月，厂家方案优化、提升维修能力，公司通过争取维修机位资源和备用发动机减少负面影响。截至目前，20架飞机待修，预计2025年10月前完成。
• 国际航线计划：构建中枢辐射的航线网络，拓展两端辐射范围，优化结构。例如利用合作伙伴网络延伸希腊至北非航线，以上海为中转枢纽辐射亚洲，加密日本、新加坡、马来西亚等航班至2019年水平，计划开通巴厘岛、槟城等新旅游航点。
• 成本下降：单位成本较2019年显著下降，主要基于航线与机队结构改善，如B787执飞长途航线提升资源利用效率，新引进飞机座位数增加促使座公里成本降低。
• 成长属性：运营效率将成为衡量航空公司实力的关键指标，提升10%的飞机利用率相当于增加十架飞机的运营能力。2025年飞机引进速度趋于平缓，公司将探索短期租赁缓解空档期问题，通过提升管理效能与运营效率实现飞机利用率稳步增长，带动运输量提升。