南华玻璃纯碱日报：基本面变化不大20251031

核心矛盾与市场分析

当前玻璃纯碱产业存在结构性矛盾，若无真实减产发生，玻璃01合约价格预计向下。现实中，玻璃上中游库存高企，供应减产预期未兑现；纯碱则呈现高产量高库存格局，过剩明显，整体上方压制较强。但远期两者均有成本抬升的预期。

利多解读

1. 成本抬升预期：玻璃纯碱的成本（燃料&原料）仍保留抬升预期，影响远月定价。
2. 产业政策预期：产业政策预期尚无法完全排除，或被反复交易。
3. 产销改善：玻璃现货降价后，产销有所改善，厂家小幅去库，观察持续性。

利空解读

1. 库存高企：玻璃纯碱上中游库存均高企，下游承接力存疑，旺季不旺。
2. 供应压力：玻璃产线有点火预期、纯碱远期有投产压力。
3. 政策信号落空：周三工信部会议未释放信号，供应减产预期再次落空。

价格区间预测与波动率

• 玻璃价格区间：1000-1300元/吨，当前波动率27.83%，历史百分位74.5%。
• 纯碱价格区间：1100-1400元/吨，当前波动率17.50%，历史百分位8.5%。

套保策略推荐

玻璃库存管理

• 产成品库存偏高：做空玻璃期货锁定利润，建议FG2601卖出50%，入场区间1250元/吨。
• 采购管理：买入玻璃期货锁定成本，建议FG2601买入50%，入场区间1000-1050元/吨，或卖出看涨期权收取权利金。

纯碱库存管理

• 产成品库存偏高：做空纯碱期货锁定利润，建议SA2601卖出50%，入场区间1350-1400元/吨。
• 采购管理：买入纯碱期货锁定成本，建议SA2601买入50%，入场区间1200-1250元/吨，或卖出看涨期权收取权利金。

观点总结

玻璃若无实质性冷修或减产，继续关注1-5反套机会，观察玻璃盘面价格/月差、玻璃现货价格、纯碱盘面价格/月差及纯碱现货价格/价差变化。

关键数据与图表

• 玻璃价格：05合约1232元/吨（-11-0.88%），09合约1328元/吨（10.08%），01合约1083元/吨（-8-0.73%）。
• 月差：5-9月差-96，9-1月差245，1-5月差-149。
• 基差：沙河玻璃01合约基差2730，05合约基差-125，湖北玻璃01合约基差-51，05合约基差-203。
• 玻璃日产量：季节性波动，2024年旺季产量较高。
• 光伏玻璃日熔量：季节性波动，2024年旺季产量较高。
• 纯碱价格：05合约1316元/吨（-8-0.6%），09合约1383元/吨（10.07%），01合约1225元/吨（-10-0.81%）。
• 月差：5-9月差-67，9-1月差158，1-5月差-91。
• 基差：沙河重碱基差-40，青海重碱基差-275。
• 库存与产销：玻璃日度产销率季节性变化，纯碱日度损失量季节性变化，产能利用率季节性变化。

研究结论

当前玻璃纯碱市场库存高企，供应压力较大，但远期成本抬升预期仍存。建议企业根据库存情况采取套保策略，关注1-5反套机会，并持续观察产销及政策变化。