Q3业绩高个位数增长，看好OBM+机器人战略赋能

美的集团：Q3业绩高个位数增长，看好OBM+机器人战略赋能

核心观点
美的集团2025年前三季度实现总营收3647.16亿元（+13.85%），归母净利润378.83亿元（+19.51%），扣非归母净利润371.40亿元（+22.26%）。Q3单季度营收1123.85亿元（+9.94%），归母净利润118.70亿元（+8.95%），均实现高个位数增长。公司强调OBM+机器人战略，涵盖AI+工业机器人、家电机器人化、人形机器人价值化，看好其对家电及工业制造的长期赋能。

关键数据

• 营收与利润：2025年前三季度总营收3647.16亿元（+13.85%），归母净利润378.83亿元（+19.51%）。Q3营收1123.85亿元（+9.94%），归母净利润118.70亿元（+8.95%）。
• 业务表现：ToC/ToB业务收入分别同比+13/+18%，C端双高端品牌COLMO+东芝延续高增，OBM收入占ToC海外收入超45%；B端业务中新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化业务收入分别为306/281/226亿元，同比+21/+25/+9%，外销优于内销。
• 毛利率与费用：Q3毛利率26.44%（+0.40pct），净利率10.71%（-0.12pct）。费用端销售及管理费用率下降，运营效率提升。

研究结论
国内新玩家入局激发市场潜力，海外新兴市场存在结构性机遇。公司ToC+ToB双轮驱动，全球化布局深化，海外产能建设规避风险，AI技术持续赋能，新能源、楼宇科技等业务逐步进入收获期。预计2025-2027年归母净利润分别为448.64/491.06/530.18亿元，EPS分别为5.84/6.39/6.90元，对应PE分别为12.90/11.78/10.91倍。维持“买入”评级。

风险提示
宏观经济波动、原材料价格波动、全球资产配置与海外市场拓展、汇率波动、贸易摩擦风险等。