铁路客运市场向好 Q3业绩同比增长

京沪高铁2025年Q1-Q3实现营业收入328.1亿元，同比增长1.4%；归母净利润103.0亿元，同比增长2.9%。3Q2025公司营收同比增长2.6%，主要得益于国内铁路客运市场平稳向好，全国铁路客运量同比增长4.7%，旅客周转量同比增长2.9%。利润增长主要来自毛利增长（2.54亿元）和财务费用压减（1.20亿元），后者主要由于国内利率下降和长期负债减少。

3Q2025公司毛利率为50.5%，同比增长0.90pct，主要由于营收同比增长2.6%，而营业成本同比增长0.8%。费用率方面，3Q2025公司费用率为4.45%，同比下降1.11pct，其中管理费用率持平，研发费用率微增，财务费用率显著下降（1.12pct）。得益于毛利率增长和费用率改善，3Q2025公司归母净利率为33.8%，同比增长1.97pct。

京福安徽子公司在1H2025首次实现盈利，主要得益于线路走行里程增长7.5%。中长期看，公司差异化定价策略、商务出行刚性需求及京沪航线机票涨价将支撑提价，同时京福安徽的线位优势显著，未来规模效应释放有望持续改善盈利。

维持公司2025-2027年归母净利润预测为129.8亿元、135.4亿元、140.7亿元，维持“买入”评级。风险提示包括客运量修复不及预期、定价政策变化、安全风险、成本大幅变动、股东减持等。