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Q3营收净利同比增长,业绩持续向好

2023-10-25余剑秋财通证券等***
Q3营收净利同比增长,业绩持续向好

事件:公司2023年前三季度营收+14.03%,归母净利润+0.27%; 2023Q3营收+16.86%,归母净利润+11.57%。2023年前三季度实现营业收入2.66亿元(同比+14.03%),归母净利润0.42亿元(同比+0.27%); 2023Q3单季度实现营业收入1.03亿元(同比+16.86%),归母净利润0.18亿元(同比+11.57%)。 2023Q3营收净利同比增长,业绩持续恢复。2023年前三季度毛利率为39.17%(同比-0.63pct)。期间费用率为20.98%,其中销售费用率7.15%(同比+0.33pct);管理费用率9.60%(同比-0.94pct);研发费用率3.60%,同比基本持平;财务费用率0.63%(同比+0.29pct);销售净利率为15.64%(同比-2.15pct)。2023Q3公司营收及归母净利润同比均实现双位数增长,Q3单季度毛利率为38.42%(同比-2.27pct),期间费用率为18.15%,其中销售费用率5.97%(同比-0.78pct);管理费用率8.23%(同比-1.69pct);研发费用率3.23%(同比+0.12pct);财务费用率0.72%(同比+0.45pct);销售净利率为17.24%(同比-0.82pct)。 2023年前三季度酱汁类产品增长显著,餐饮渠道复苏强劲。分产品看:1)酱汁类调味料收入1.98亿元(同比+15.78%),占比74.8%;2)粉体类调味料收入0.65亿元(同比+11.11%),占比24.4%;3)食品添加剂收入223.04万元(同比-39.20%),占比0.8%。分渠道看:1)餐饮营收1.19亿元(同比+41.77%),社会餐饮需求持续恢复;2)食品加工营收1.00亿元(同比+5.28%);3)品牌定制营收0.35亿元(同比-15.75%),居民居家饮食消费频次减少,C端业务渠道动销减缓、增长承压;4)直营商超和直营电商营收共计272.65万元(同比+32.66%);5)零售经销商营收772.43万元(同比-23.15%),截至2023年9月公司零售经销商数量为108家,较年初净增长8家。 复合化、定制化程度高,期待新客户订单释放。1)产品:复合化、定制化特征明显,盈利能力较强,同时公司研发能力强,新品迭代有效满足客户需求;2)渠道:采用直销为主、经销为辅的销售模式,C端自有品牌“味之物语”已在商超和电商布局,占比有望持续提升。同时公司进行营销网络渠道建设,显著加强销售及服务能力;3)客户:公司与老客户深入合作的同时持续拓展新客户,新客户有望在今年贡献业绩。 投资建议:外部市场环境总体改善向好、呈现结构性变化,随着国内餐饮逐步恢复,预计未来业绩有望逐步改善。我们预计公司2023-2025年实现营业总收入3.7/5.0/6.4亿元,归母净利润0.6/0.9/1.2亿元。对应PE分别为44/32/24倍,维持“增持”评级。 风险提示:食品质量安全风险、市场竞争风险、配方改进和新产品开发失败风险、商超及电商等渠道营销发展相对不足的风险 盈利预测: