苏州天脉(301626) 股权激励彰显信心

苏州天脉电子在导热散热领域拥有深厚的技术积累和客户资源，2025年第三季度实现营收3.1亿元，同比增长32.51%，归母净利润4,811万元，同比增长9.63%。公司毛利率为36.13%，研发费用同比+36.2%，管理费用+38.76%。为满足客户需求，公司计划投资建设苏州天脉导热散热产品智能制造甪直基地，总投资不超过20亿元，并新增年产1,800万PCS高端均温板的生产能力。

AI驱动VC均温板成为公司新增长点。公司前瞻性布局热管与均温板技术，分别自2014年、2017年开始研发，在消费电子产品高性能化趋势下，热管与均温板需求持续增长。2024年，中国智能手机中搭载均热板的机型出货量达1.37亿台，占高端机型总量的68%。公司凭借技术优势快速通过多家品牌客户认证，进入其供应链体系，实现规模化出货。

公司推出2025年限制性股票激励计划，拟授予不超过128万股限制性股票，覆盖56人，包括公司管理层和核心技术骨干。激励计划设定了2026-2028年的业绩目标，要求营收或净利润增长率分别不低于80%/150%/200%。

预计公司2025-2027年分别实现收入11.4/21/30亿元，归母净利润1.9/3.6/5.2亿元，维持“买入”评级。风险提示包括创新进度滞后、原材料价格波动和汇率波动。

相对估值方面，参考A股导热散热产品相关公司，公司2025年iFind一致预期PS均值为15.85x。公司产品广泛应用于智能手机、笔记本电脑等领域，与三星、OPPO、vivo、华为等知名品牌保持良好合作关系，有望深度受益于AI驱动带来的VC新增量。